东吴证券-雷赛智能-002979-三季报点评：运控新星启航，交流伺服亮眼-201023

　　雷赛智能(002979)
　　Q3收入同比+58%、利润同比+123%，靠近预告上限。公司发布2020年三季报，Q1-3实现营业收入6.95亿元，同比+42.46%；归母净利润1.45亿元，同比+104.84%。其中2020Q3收入2.6亿元，同比+58.11%；归母净利润0.51亿元，同比+122.62%。Q1-3毛利率为43.61%，同比上升1.83pct，Q3毛利率42.31%，同比下降1.54pct，环比下降3.26pct。Q3收入增长提速、同时毛利率维持较高水平、费用率同比下降，利润大幅增长。
　　工控行业趋势向好，传统应用复苏。国内疫情趋缓后国内工控行业强势复苏，3C、锂电、光伏等先进制造行业需求强劲，Q2-Q3起传统行业纺织、包装等开始复苏，Q3OEM市场需求快速增长。20Q1工控行业需求下滑12.4%、Q2恢复至+6.4%；Q3从宏观指标观察，7-9月PMI分别51.1/51.0/51.5，持续位于荣枯线上，制造业固投数据持续收窄，工业机器人和机床产销同比持续快速增长；从微观来看，国内工控厂商Q3订单增长提速，预计OEM行业Q3需求增速继续上升，印证制造业投资的整体高景气。
　　新品起量、传统行业复苏，Q3整体提速、伺服增长突出。公司新品L7系列交流伺服、总线控制产品今年快速增长，产品及解决方案在5G、半导体、光伏等先进制造行业成功应用、并快速成长，同时传统优势行业3C、雕刻、喷印等行业Q3快速复苏，Q3订单、收入增长提速，其中交流伺服、总线控制产品快速成长，叠加毛利率改善、费用率下降，利润大幅增长。
　　新品持续迭代，开启新一轮成长。20年工博会公司发布了L8系列高端交流伺服系统、PMC600系列中型PLC运动控制器等新品，运动控制产品平台全面升级，交流伺服和控制类产品有望加速增长，今年是发轫之始，明后年有望持续提升份额。
　　设立产业基金，拟继续加码智能制造产业链。公司公告，拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业，总规模1.2亿，其中公司出资5000万元作为有限合伙人，稳正资产出资100万元，后续仍将继续引入其他有限合伙人，认缴出资额不超过人民币6900万元。产业基金将继续聚焦运动控制领域，在产业链上下游进行投资布局，主要投资工业自动化、智能装备关键零部件企业的优秀企业，不断完善自身能力。
　　盈利预测与投资评级：预计2020-22年归母净利润分别2.05亿、3.12亿、4.20亿，同比分别+84.2%、+52.1%、+34.8%，对应现价PE分别43倍、28倍、21倍，给予目标价60元，对应2021年40倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，投资不及预期