川财证券-紫金矿业-601899-受益量价齐升，前三季度业绩增长52%-201020

　　紫金矿业(601899)
　　事件
　　公司发布三季度业绩报告，2020年前三季度，紫金矿业实现营业收入约1304亿元，同比增长28.3%；实现归属于母公司净利润约45.72亿元，同比增长52.1%；其中第三季度实现营收472.9亿元，同比增长37%；实现归属于母公司净利润21.5亿元，同比增长86.9%。
　　点评
　　受益于量价齐升，三季度业绩创历史最高水平，超市场预期。公司前三季度实现矿产金29.46吨、矿产铜34.53万吨、矿产锌24.40万吨、矿产银217.74吨，其中，矿产铜同比大增30.69%，矿产银比增33.08%，产量持续释放。前三季度矿产金销售均价362元/克，同比上升24.8%、矿产铜销售均价35777元/吨，与去年基本持平、矿产锌销售均价8631元/吨，同比下降21%、矿产银销售均价2.97元/克，同比上升19%。公司前三季度矿产品综合毛利率47.2%，同比上升3.7%。
　　财务费用上升，但经营性现金流大增。公司近几年由于多次兼并收购，融资规模增加，三季度末长期借款284亿元，短期借款196亿元，前三季度财务费用14.2亿元，同比增长22.6%；但公司目前具备货币资金75亿元，存货价值187亿元，同时公司前三季度经营性现金净流入99亿元，同比大幅增长65%，有效缓解公司财务方面的压力。
　　公司未来几年铜矿产能迅速释放，宽松加复苏逻辑铜价有望继续上行，公司将迎来量价齐升。2021年紫金三大铜矿项目，卡莫阿铜矿、巨龙铜矿、Timok铜金矿将相继投产，合计增加铜产能接近50万吨，公司铜矿产量将迅速增长；美国的货币政策预计中长期仍将维持宽松，美元指数或将中长期走弱，以美元计价的大宗商品都具备上涨基础，公司主营产品黄金、铜都将直接受益；未来2年受益于产品量价齐升，公司业绩预计稳步增长，故给予增持评级。
　　风险提示：铜矿产能达产不及预期；地方政府政策性风险；美国货币政策收紧，大宗商品价格大幅下跌。