国金证券-艾德生物-300685-Q3维持高增长，看好公司长期成长-201021

　　艾德生物(300685)
　　业绩简评
　　2020Q1-Q3公司实现营收4.84亿元，同比增长17.3%；归母净利润1.26亿元，同比增长15.9%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长10.8%。
　　2020Q3公司实现营收2.01亿元，同比增长37.1%；归母净利润0.45亿元，同比增长47.7%；扣非后归母净利润0.38亿元，同比增长35.7%，单季度业绩超预期。
　　经营分析
　　股权激励影响表观利润。2020年前三季度，公司计提股权激励费用3,844万元，若剔除前三季度股权激励成本摊销的影响（不考虑所得税影响），则归属于上市公司股东的净利润1.65亿元，比去年同期增长25.21%。分季度看，Q3公司计提股权激励费用约1021万元，若剔除股权激励影响，Q3实现归母净利润5554万元。
　　Q3业绩继续维持高增长，表现靓丽。受疫情影响Q1公司业绩短期承压，Q2加速恢复，Q3继续维持高增长。公司销售费用率28.56%（去年同期35.67%），主要因疫情线下营销推广活动减少所致；管理费用率14.90%（去年同期11.82%），主要系股份支付费用增加所致；研发费用率17.87%（去年同期15.85%），公司高度重视产品研发，研发费用率始终保持较高水平。
　　持续推进与知名药企战略合作，加速布局伴随诊断产品研发与销售。公司凭借创新研发和产业化实力，与强生、安进、辉瑞、日本卫材、礼来等国内外知名跨国药企建立战略合作关系，为药企在研靶向药物开发相应的诊断产品。此外，公司与阿斯利康的市场推广合作将促进县域市场销售网络布局与建设，加速下沉市场产品渗透率提升。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑疫情影响、激励费用摊销等因素，我们维持盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.90、2.57、3.35亿元，分别同比增长40%、35%、31%。
　　维持“增持”评级。
　　风险提示
　　8月，公司有7935万限售股解禁，约占总股本的35.75%；疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现；限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现；新产品放量不达预期；产品研发注册不及预期；政策面降价控费压力