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中航证券-康辰药业-603590-三季报点评:业务持续改善,股权激励注入发展动力-201020

上传日期:2020-10-22 08:13:00  研报作者:沈文文  分享者:wayhood   收藏研报

【研究报告内容】


  康辰药业(603590)
  报告期内公司实现营业收入55,002.54万元,同比减少27.75%;归属于上市公司股东的净利润14,175.81万元, 同比减少30.41%。 公司三季度实现营业收入20,202.20万元, 同比减少7.19%;归属于上市公司股东的净利润3,870.19万元, 同比减少28.72%。
  公司Q3经营情况持续改善。 公司前三季度营业收入同比增速分别为-63.2%、 -21.02%和-7.19%,逐季修复。 利润方面, 公司Q1实现归母净利润3,223.35万元,同比减少34.45%; Q2实现归母净利润7,082.26万元,同比减少29.34%; Q3实现归母净利润3,870.19万元,同比减少28.72%,持续改善,扣非后的归母净利润改善更加突出。 受新冠肺炎疫情影响,我国医疗机构手术病人显著减少,公司主营产品“苏灵”作为广泛应用于各个临床科室止血的血凝酶制剂,业务遭受影响。随着我国疫情缓和、常态化防控逐步推进,公司业绩逐季修复, 业务改善态势较为确定,公司Q4业绩值得期待。
  员工持股计划提升公司凝聚力。 10 月 13 日,公司发布公告,通过集中竞价交易方式回购股份,用于推出第一期员工持股计划。本次持股计划设立规模不超过 6,300 万元, 其中管理层(5 人)合计认购不低于 2,300万元,不低于总份额的 36.51%, 其他员工(不超过 300 人)合计认购不超过 4,000 万元,不超过总份额的 63.49%。 本次持股计划受让公司回购股票价格为 31.54 元/股。本次为公司首次推出员工持股计划,覆盖范围广, 中高层核心管理人员积极参与, 绑定员工利益, 股权激励计划有望进一步提升管理层和员工积极性,凝聚发展动力。
  围绕骨科布局,产品管线不断丰富。 长期来看, 公司此前同Pfenex及泰凌医药等公司签署协议,获得密盖息鼻注射剂及鼻喷剂在包括中国大陆、中国香港、瑞士的业务和特立帕肽在中国大陆、中国香港、马来西亚等地永久独家商业运营权,有望成为公司新的增长点,增厚公司业绩。同时,创新药研发稳步推进,产品管线有望进一步丰富。
  投资建议: 我们维持之前的预测, 预计公司 2020-2022 年摊薄后(暂不考虑并表及定增股本的影响)的 EPS 分别为 1.28 元、 1.45 元和 1.64 元,对应的动态市盈率分别为 31.34 倍、 27.70 倍和 24.46 倍。康辰药业作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业,受益于医疗机构手术人次恢复增长, 维持买入评级
 报告详细内容请查阅原报告附件
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