东北证券-赛意信息-300687-智能制造核心标的，自主产品及产品化程度提升-190225

　　赛意信息(300687)
　　智能制造景气度高，自主产品占比与产品化程度有望提升。智能制造体系按照制造流程主要包括数字化设计、订单管理、高级排成、生产执行、仓储管理、质量管理、设备管理、数据采集、智能分析、售后，是企业核心需求，行业景气度高。目前行业整体处于初级阶段，以设备数据采集及MES项目为核心。公司自主SMOM智能制造产品体系具有适合国内企业及性价比等优势，在智能制造业务线高速增长的同时，自主产品占比也在快速提升。公司深耕细分行业，持续投入研发，产品化程度有望得到提升。
　　ERP企业服务产品体系完备，5G时代华为业务有望迎来新成长。公司并购景同科技，完善SAP业务体系，同时协作拓展汽车整车、装备制造、医药零售等领域收获多家重量级客户。同时，公司由ERP解决方案逐渐横向向企业供应链上下端的供应商关系管理及客户关系管理领域解决方案延伸，形成完备企业服务产品体系。华为作为公司第一大客户，在5G时代有望为公司带来增量业务，对比4G时代景气度有望持续3-5年。
　　研发投入快速增长，销售费用有望增长趋缓。公司持续加大在智能制造SMOM自有产品及工业互联网方向的研发，未来研发投入仍将保持快速增长。公司销售体系逐步成型，同时上市后激励手段增多，销售费用压力未来有望缓解。以现有股权激励计算，摊销费用有望在2020年得到缓解。
　　投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.77/0.99/1.39元，对应PE31.56/24.41/17.50倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:客户集中度较高。