华鑫证券-比音勒芬-002832-下游需求回暖，业绩恢复高增长-201021

　　比音勒芬(002832)
　　投资要点：
　　业绩维持较高增速。公司2020年Q3实现营业收入6.1亿元，同比增长27.71%；归属于上市公司股东净利润1.87亿元，同比增长36.38%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元，同比增长34.38%，对应EPS0.36元。公司业绩维持较高增速，基本符合预期。
　　需求回暖，三季度维持高增长。公司Q3营业收入6.1亿元，同比增长高达27.71%，并且较去年同期增速高出1.28个百分点，显示出公司疫情后已经完全恢复到正常的生产与销售水平。Q3净利润同比增36.37%，依然维持在较高水平。我们认为三季度下游需求只是纺织服装消费恢复的初期，第四季度服装线上线下零售需求或都将进一步提升，上半年需求延后至下半年，形成旺季更旺的态势，支撑公司业绩进一步增长。
　　盈利能力边际改善，费用率有所下降。公司Q1-Q3毛利率67.07%，净利率25.32%，净利率较去年同期增长1.8个百分点。另外，公司费用率把控良好，销售费用率27.09%，较去年同期降1.35个百分点，管理费用率9.62%，较去年同期降2.04个百分点。研发费用率3.21%，基本与去年同期持平。
　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.38亿元、5.13亿元、6.21亿元，对应EPS分别为1.42元、1.67元、2.01元，当前股价对应PE分别为12.8/10.9/9.0倍。公司业绩恢复较快，叠加四季度旺季因素，行业下游需求进一步增长，推动行业估值修复，预计公司或将迎来“戴维斯双击”。维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复导致业绩进一步下滑的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险；资本市场系统性风险等。