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渤海证券-流动性分析周报:美欧央行鸽声更甚,稳健货币重在匹配-190222

上传日期:2019-02-26 23:59:00  研报作者:周喜  分享者:liu533   收藏研报

【研究报告内容】


  春节后第二周隔夜Shibor利率明显回升,7日Shibor利率也出现小幅走高,截止2月21日,7日Shibor利率收于2.399%,较上周同期上行6.9bp。
  就外围环境而言,1月份美国产出指数整体偏弱且产能利用率继续回落,与此同时美联储议息会议纪要显示,委员们有意于年内终结缩表行为,这一方面强化了市场对美国货币政策的鸽派展望,另一方面也表明了委员们对于美国经济前瞻的担忧。欧元区方面,ZEW景气指数虽有所回升但依旧为负,1月份议息会议纪要显示,欧央行对区内经济前景担忧加剧,认为经济增速可能在未来几个季度内低于潜在增长率。
  就国内环境而言,继进出口数据后,通胀数据同样表明国内需求扩张动力不足;尽管社融和信贷数据显著提升,但是数据结构的不佳同样说明终端需求不足对宽信用的实现形成了制约。继上周国常会后,本周李克强总理和央行再度就1月份的信贷激增、特别是票据融资的大幅增加给予了解释,一方面强调票据融资对于实体经济发展的支持,另一方面重申坚持不搞“大水漫灌”;最新发布的央行货币政策执行报告在专栏中也指出“没有必要实施QE”,且对何为稳健的货币政策做出了解释,即在数量上保持M2和社融规模增速与名义GDP增速的大体匹配,在价格上令利率水平符合保持经济在潜在产出水平的要求。
  综上所述,虽然美联储委员们的鸽派言论进一步减轻了国内货币调控的外部制约,但是央行货币政策执行报告指出M2和社融规模增速应与名义GDP增速大体匹配,而鉴于2019年经济仍将处于寻底之中,名义GDP增速将在2018年不足9%的水平上继续回落,于是在M2和社融规模增速分别回升至8.4%和10.42%的情况下,进一步提高的空间必然有限,货币调控在稳增长中的配角作用不会改变,于是Shibor利率仍将维持平稳。
  风险提示:全球贸易争端负面冲击超预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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