天风证券-甬金股份-603995-高端精密产能或将持续放量 龙头扩张步伐加速-201020

　　甬金股份(603995)
　　事件
　　2020年10月16日，公司发布公告称：公司计划投资人民币11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目（浙江迁建项目二期），计划将于2021年7月开工建设，建设期18个月。同时，公司于16日发布公告称由于公司控股子公司福建甬金与青拓上克两位股东拟签订股权转让协议，福建甬金拟采用3亿元现金收购青拓上克两位股东持有的青拓上克100%股份，因此福建甬金拟解除2020年4月15日与青拓上克签订的《厂房及不锈钢生产线租赁协议》。
　　高端精密带材产能持续放量不锈钢冷轧龙头扩张加速
　　冷轧不锈钢板带因其具有高强度、耐腐蚀性、良好的加工性和耐磨性及外观精美等特点，被广泛应用于国民经济各个部门，涵盖家用电器、电子、交通等高成长性领域，且近年来精密冷轧不锈钢市场的需求增长率每年保持较快增长，随着下游应用领域的持续扩大，相关产品替代需求不断增强。2019年中国人均不锈钢表观消费量17.18千克，同比增加1.39kg，增长8.8%；表观消费量同比增长9.19%至2405万吨，但与制品制造业发达的意大利、韩国人均30kg以上相比较仍有增长空间。为提升公司精密市场占有率和整体毛利水平，公司决定投资人民币11.72亿元建设年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目，计划于2023年投产。公司19年年产能达120万吨，根据公司在建及规划项目的投产计划，我们测算公司20年底年产能约达150万吨，加上此次新公告的年加工19.5万吨超薄精密不锈钢板带项目（浙江迁建项目二期），预计于2023年底公司年产能约达300万吨，将达到2020年产能的两倍。公司国内高端精密带材产能持续放量，同时加强泰国越南等海外布局，紧抓市场需求，不锈钢冷轧龙头成长脚步不断加速。
　　“甬金模式”优势尽显收购青拓上克助力龙头前进
　　甬金股份作为冷轧行业龙头企业之一，具备先进成熟的设备改造能力、技术研发能力及细化管理能力，“甬金模式”可以最大限度的在青拓上克发挥效用、挖掘潜力。由于福建甬金拟采用3亿元现金收购青拓上克两位股东持有的青拓上克100%股份，因此福建甬金拟解除2020年4月15日与青拓上克签订的《厂房及不锈钢生产线租赁协议》。由租转购项目的落地将会助益公司整体规模的扩大、提升效益转化，进一步巩固公司的龙头地位。
　　投资建议
　　我们预计公司2020-2022归母净利润分别为4.14/5.72/6.99亿元。对应EPS分别为1.79/2.48/3.03元，维持“买入”评级。
　　风险提示：收购事宜及进度超预期改变、项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自身经营出现其他不可预测风险等。