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安信证券-威胜信息-688100-把握物联网新机遇,核心业务持续发力-201019

上传日期:2020-10-20 07:57:00  研报作者:邓永康,吴用  分享者:magle   收藏研报

【研究报告内容】


  威胜信息(688100)
  事件:威胜信息发布 2020 年三季报,2020 前三季度实现营业收入 10.44亿元,同比增长 18.80%;归属母公司股东净利润 2.09 亿元,同比上升28.62%;扣非归母净利润 1.94 亿元,同比上升 26.10%;基本每股收益为0.42 元。
  其中,第三季度营业收入 3.73 亿元,同比增长 40.28%;归属母公司股东净利润 0.72 亿元,同比上涨 47.47%,前三季度公司新签合同 14.76 亿元,截至三季度末在手合同 13.65 亿元,订单充足。
  核心业务持续发力,盈利能力持续提升。公司一直深耕于智慧能源领域,经过十余年的发展,目前公司多元产品贯穿物联网的感知层、网络层与应用层,为下游客户提供一体化解决方案,从公司具体业务来看,2020 年前三季度,公司感知层、网络层和应用层分别实现营收 2.37、7.50 和 0.51 亿,核心业务网络层持续发力,前三季度营收已超去年全年水平,而其中核心产品通信模块表现亮眼,实现收入 3.14 亿元。近年来,受益于产品结构不断优化和公司管理方面的精细化,公司盈利能力持续得到提升,毛利率和净利率从 2016 年的 27.35%和 11.83%分别提升到 2019 年的 34.05%和 17.50%,平均每年提升 2.28 Pcts 和 1.89 Pcts,公司 2020 年前三季度分别实现毛利率和净利率 36.70%和 20.07%,同比分别增长 0.03Pcts 和 1.58Pcts。
  明确三大主要方向,延续发展新动能。在消费升级、传统产业转型、基础设施建设的三大周期性动能的驱动下,物联网技术创新活跃。 在智能电网领域,国网将发展电力物联网列为十大重点工作任务,公司的电力物联网产品贯穿发、输、配、用各环节。未来,约 800 万个配电台区智能化改造需要边缘网关,近 6 亿只电表需要迭代通信模块,还有超 10 亿节点需要连接、监测模块及终端,这将给公司的发展带来崭新的机遇,智能电网领域业务是公司核心业务,占比营收超过 50%,公司以产品为基础,已形成多系统解决方案。在智慧城市领域,全国 52 万所学校、5 万个区、3 万家医院、10 万多个老旧小区改造,公司有望在能效管理、水电气热环境监测、智慧安防等领域大展拳脚,公司面向不同下游领域,以水气热传感终端和网络层相关设备产品为依托,打造有智慧水务、智慧热网、智慧消防和智慧园区为主的系统解决方案,方案间能够相互结合,为打造智慧城市提供重要支撑。 而海外方面, 根据 IHS 报告,未来 5 年智慧电力 AMI 年均出货将达到 1.23 亿台,智慧水务 CAGR 将达到 14.38%,到 2024 年将达到 6,805 万台/年,目前,公司电力 AMI 和智慧水务在以亚非拉为主的发展中国家市场受到欢迎,相关业务不断拓展,有效解决发展中国家窃电严重和水质安全等问题,2019 年,公司实现海外市场收入 1.05 亿元,同比增长 97.24%。
  技术创新助力发展,物连世界,芯联未来。公司以技术创新为已任,截至2020 年中,公司共有研发人员共 347 人,占比达到了 48.19%。2020 年前三季度,公司研发费用投入 8648 万元,同比增长 24.58%,研发投入占比达到了 8.28%,同比增长 0.38P cts。 截至 2020 年中,公司拥有专利 615 项,其中发明专利 75 项;拥有计算机软件著作权 649 项。目前,公司的高精度实时监控技术实现配电网故障定位误差小于 100m 突破,达到国际领先水平;本地互联通信技术获得突破,低压集抄实现本地通信单元 100%互联互通;自主设计 HPLC 通信芯片获得集成电路布图登记证书,噪声抑制及抗信号衰减能力提升约 10 倍。公司还参与了 20 项行业标准制定,其中国家标准 14项;物联网通信技术是公司技术核心所在,目前威胜信息物联网通信节点用户数超过两亿,其中自主设计芯片的电力监测及通信模组在线应用超过 5000万只,未来公司将聚焦两芯三模建设,同时发展物联网本地通信芯片和电、磁监测传感芯片,发力本地组网通信模块、广域网通信模块和低压电监控模块,通过高带宽通信技术实现物联网海量数据高速采集。
  投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价 35.00 元。我们预计公司2020/21/22 年的营收分别为 15.34、 19.86 和 26.12 亿元,增速分别为 23.3%、29.5%和 31.5%;归母净利分别为 2.67、3.78 和 5.16 亿元,增速分别为23.0%、37.3%和 40.6%。公司技术积淀深厚,致力于成为物联网行业智慧公用事业领域的独角兽,下游电力物联网、智慧城市与海外都将给公司带来全新的发展机遇。维持公司买入-A 的投资评级,6 个月目标价为 35.00 元。
  风险提示: 行业竞争加剧或市场波动,新技术研发及新产品开发低于预期,核心技术人员流失与核心技术泄露等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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