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中泰证券-赤峰黄金-600988-黄金生产进入快车道,业绩有望快速增长-201018

上传日期:2020-10-19 10:00:00  研报作者:谢鸿鹤,郭中伟  分享者:ethinks   收藏研报

【研究报告内容】


  赤峰黄金(600988)
  【事件】: 公司披露 2020 年三季报, 2020 年前三季度公司实现营收 34.86亿元,同比降 21.8%, 实现归母净利 5.07 亿元,同比增 196.52%, 其中调整前单 Q3 营收 8.40 亿元,同比降 51.7%,单 Q3 实现归母净利 2.85亿元,同比增 608.1%; 前三季度公司基本每股收益 0.30 元,同比增 172.73%。
  三季度矿产金量价齐升, 公司业绩快速增长。 三季度伦敦现货金价 1910 美元/盎司, 相比二季度提升 198 美元/盎司,涨幅 11.6%, 同时公司 Sepon 金矿的原生金矿处理系统于 8 月底如期投产, 项目达产后金矿石处理能力提升至 300万吨/年, 根据公司公告, Sepon 金矿平均金品位 4.1 克/吨,金资源量 109 吨,预计 Sepon 金矿项目将带动公司矿产金产量实现快速增长。
  聚焦矿业主业,降本增效成果显著。 公司贯彻“以金为主”的发展战略, 2020年 7 月 29 日签署资产出售协议,拟以 15.99 亿元对价出售雄风环保全部股权,剥离非矿资产并降低负债水平, 同时公司加强并兑现考核及激励机制,降本增效成果突出,2020年前三季度,公司主营业务成本 23.43亿元,同比降 29.51%,综合毛利率 32.8%,同比升 9.34pcts,销售、管理(含研发)及财务费用率分别变动+0.08pcts、 +0.02pcts 及-3.45pcts, 整体期间费用率降低 3.36pcts。
   推出员工持股计划, 改善公司治理水平,考核标准彰显公司未来发展信心。 为建立完善的公司治理及员工激励机制, 公司拟实施总金额不超过 103995 万元的员工持股计划,其中 8 位管理层分别认购 7800 万元,其他不超过 90 名核心员工认购不超过 4.16 亿, 员工持股计划认购信托计划的劣后级(优先:劣后不超过 1.5:1),信托计划购买公司股票, 员工持股计划的解锁条件为公司 2020-2022 黄金产量不低于 4.5/10/16 吨, 且三年公司矿产金的累计产量不低于30.5 吨, 2019 年公司矿产金产量 2.06 吨,按考核标准公司未来三年矿产金产量年均复合增速达 98%,彰显公司未来发展信心。
  盈利预测及投资建议: 美国经济仍处于恢复通道,货币政策易松难紧, 名义利率维持低位,而经济恢复下通胀预期不断上行, 实际收益率仍处于下跌通道,金价上涨趋势完整, 假设 2020-2022 年金价分别 400/410/420 元/克, 考虑Sepon 项目进度超预期,假设公司矿产金产量分别 4.5、 10、 16 吨,上修公司2020-2022 年归母净利润分别 8.04 亿、 15.36 亿、 23.36 亿元(前值分别 6.83、10.98、 17.20 亿),截止目前 307 亿元市值,对应 PE 分别为 38/20/13X。 维持公司“ 买入”评级。
  风险提示事件: 金价波动、 矿山开采项目不达预期、 外汇波动等风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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