西南证券-9月通胀数据点评：“1时代”会持续多久？-201015

　　点评
　　9 月 CPI 同比环比双回落，核心 CPI 同比涨幅与上月持平。9 月，CPI 同比增幅下降 0.7 个百分点至 1.7%。食品价格同比上涨 7.9%，涨幅较 8 月回落 3.3个百分点，非食品价格由上月上涨 0.1%转为持平。环比来看，受季节和节日等因素叠加影响，鲜果价格由降转升，鲜菜价格也继续上涨，猪肉价格则受生产恢复影响有所下降；非食品价格上涨 0.2%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，随着文娱消费逐步恢复以及开学季到来， 衣着、教育文化和娱乐价格均有所上升，其他用品和服务、交通和通信价格下降。扣除食品和能源价格的核心 CPI同比上涨 0.5%，涨幅继续与上月持平。
　　9 月猪肉价格涨幅大幅回落，菜价上涨加快，预计 10 月将有所回落。9 月猪肉和鲜菜价格同比增速出现分化，食品中，畜肉类价格上涨 22.6%，影响 CPI上涨约 1.39 个百分点，其中猪肉价格上涨 25.5%，涨幅较上月大幅回落 27.1个百分点，影响 CPI 上涨约 1.0 个百分点。随着生猪生产持续恢复，存栏不断改善，储备猪肉投放增多，猪肉供给有所增加，价格由环比上涨 1.2%转为下降 1.6%。9 月，受季节性因素及部分地区降雨影响，鲜菜价格上涨 17.2%，涨幅扩大 5.5 个百分点，鲜果价格下降 6.9%，降幅收窄 12.9 个百分点。10月，天气因素对食品生产、运输的影响将逐渐减弱，经济复苏带动生产供应继续增加，高频数据也显示，节后蔬菜和猪肉价格均呈下降趋势，预计 10 月食品 CPI 涨幅将继续回落。
　　PPI 回升速度放缓，生活资料价格环比下降。9 月，PPI 环比上涨 0.1%，涨幅较上月回落 0.2 个百分点，其中，生产资料价格上涨 0.2%，涨幅比上月回落0.2 个百分点；生活资料价格由上月上涨 0.1%转为下降 0.1%。9 月 PPI 同比下降 2.1%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点，其中， 生产资料价格同比下降 2.8%，降幅比上月收窄 0.2 个百分点；生活资料价格同比由上月上涨 0.6%转为下降0.1%。9 月份，南华工业品指数环比上涨 1.36%，增速较上月继续放缓。受近期海外尤其是欧洲部分国家疫情再次反弹的影响，经济复苏放缓影响能源需求，国际油价下跌，铁矿石和阴极铜的国际大宗商品价格回落。受国际原油价格变动影响，石油相关行业价格由涨转降，其中，石油和天然气开采业价格下降 2.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降 0.5%。非金属矿物制品业、煤炭开采和洗选业价格则均由降转涨。我国 PMI 已连续 7 个月处于景气区间，随着国内供需持续恢复和传统生产旺季来临，国际大宗商品价格 10 月初已现上涨趋势，是支撑 PPI 在 10 月份回升的重要因素。
　　经济复苏加快，通胀进入“1”时代。9 月，受食品价格降幅收窄影响，CPI同比进入“1”时代，10 月之后基数效应将明显加大，年内 CPI 或持续在“1”时代。受国际原油价格影响，9 月 PPI 回升速度放缓，随着国内生产加快恢复以及国际大宗商品价格回暖，预计 10 月之后 PPI 将有所回升。
　　风险提示：全球疫情爆发，原油价格波动，国内复苏不及预期。