万联证券-中际旭创-300308-事项点评报告：Q3业绩符合预期，400G光模块快速上量-201015

　　中际旭创(300308)
　　事件:
　　2020 年 10 月 15 日，公司披露了 2020 年前三季度业绩预告。公司预计2020 年前三季度归属于上市公司股东的净利润 5.52 至 6.56 亿元，同比增长 54.24%至 83.30%， 其中确认股权激励费用以及对子公司苏州旭创的计提折旧摊销导致公司合并净利润减少约 6,613 万元，政府补助等非经常性损益事项增加合并净利润约 7,957 万元，整体营收基本符合预期。
　　投资要点:
　　数通+电信带动公司业绩持续增长： （1） 市场需求放量带来收入提升：多场景应用驱动全球数据流量爆发， 北美和国内数据中心市场需求回暖以及国内适度超前的 5G 建设节奏带动市场光模块需求量价齐升，拉动公司收入增长。 （2） 产品结构向高端升级带来利润提升： 数通领域中， 全球云计算的快速发展将会对光模块性能产生更高要求，从而推动数据中心的代际更迭，目前公司 400G 产品已占据公司重要收入比重，100G 产品需求继续保持稳定增长；电信领域里，5G 网络速率的升级也将导致光器件产业主要需求由 10Gb/s 向 25Gb/s 或更高速率光模块切换，拉动公司利润增长。
　　收购成都储翰科技，净利润带来正向影响：成都储翰拥有从TO封装、光组件到光模块的一体化制造能力，主要产品包括光器件（TOSA、 BOSA等）和电信接入网产品(PON)。这项收购将帮助公司进一步的完成产业链的垂直整合，进一步打开电信光模块市场的同时构建从芯片封装、光电器件组件、光电模块为主的较为完整的光电器件产业链，持续降低公司包括研发成本在内的各项成本支出，提高公司利润。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为62.79亿元、81.04亿元以及99.64亿元，对应PE分别为47.8X、35.6X、29.8X，EPS分别为1.25、1.68、2.00，维持“买入”评级。
　　风险因素： 行业竞争格局恶化， 数通产品市场需求低于预期，中美贸易摩擦加剧。