东北证券-三全食品-002216-聚焦三大核心场景，渠道结构进一步改善-201014

　　三全食品(002216)
　　事件： 公司发布 2020 年前三季度业绩预告， 20 年前三季度实现归母净利润 5.48 亿元~5.83 亿元，同比增长 370%~400%；扣非后归母净利润 3.75 亿元~4.10 亿元，同比增长 332.74%~373.11%， EPS 为 0.69元/股~0.73 元/股。 单三季度实现归母净利润 0.96 亿元~1.31 亿元，同比增长 243.61%~369.33%；扣非后归母净利润 0.61 亿元~0.96 亿元，同比增长 396.96%~682.95%， EPS 为 0.12 元/股~0.16 元/股。
　　点评： 继续聚焦三大核心场景，新品放量带来收入增长。 今年以来公司将发展重心进一步从机制改革放到了经营层面。 公司通过涮烤汇将更好的对过去的品牌、渠道、经销商等存量资源进行变现； 早餐系列则将启动“ 双品牌” 策略，将龙凤与三全融合，南北联袂推广；备餐系列将对原产品进行改造，抓住增长机遇释放红利。 通过聚焦备餐、涮烤、早餐三大核心场景，围绕场景开发新渠道突出大品类， 进一步快速放量带动收入增长，实现公司业绩可持续提升。
　　C 端产品结构持续优化， 渠道质量进一步改善。 公司单三季度利润增长 244%~369%，预计整体毛利率提升幅度较大，盈利能力进一步提升。 今年公司调整以往过产能、 上规模的策略， 从生产线上砍去低毛利高费用产品， 并积极研发替代产品， 渠道盈利能力继续改善。随着公司经营能力的强化及管理效率的改善， 叠加 19Q3 利润基数较低， 20Q3 业绩高增亮眼。
　　盈利预测： 年初以来公司积极应对疫情，将危机转化为公司发展的历史机遇， 培养了消费者的饮食习惯并加快了行业集中度提升， 并且公司去年推行的一系列内外部改革效用明显， 随着机制改革逐步完善， 未来公司将聚焦家庭备餐、早餐和涮烤三大场景，围绕大场景寻找品类成长空间，长期看好公司整合产品和渠道资源， 实现业绩可持续提升。 我们上调盈利预测及目标价， 预计 2020-2022 年 EPS为 0.98、 1.37、 1.63 元， 对应 PE 分别为 36X、 26X、 21X。 维持“ 买入” 评级。
　　风险提示： 食品安全问题，原材料价格波动， 盈利预测不及预期