华安证券-北鼎股份-300824-高端市场空间？属于北鼎的“产品为王”时代已来-201013

　　北鼎股份(300824)
　　 多维度优势支撑北鼎高位定价
　　与其他国产品牌相比，北鼎一枝独秀，以 1200 元以上的销售均价远远领先。这得益于自身的管理层、产品力、供应链能力、品牌力和渠道力多方面的优势。管理层理念先进，产品力雄厚，供应链资源丰富，品牌力强大，渠道力坚实是其高端定价的重要支撑。
　　产品为王时代来临，广阔市场未来可期
　　互联网降低了渠道壁垒，“渠道为王”的时代已成为过去，“产品为王”的时代正在到来，消费者随着可选产品大幅增加，开始更加注重产品本身、注重使用体验。以用户体验为核心、旨在打造极致产品力的北鼎将迎来广阔市场空间。
　　公司基本情况良好，多方面快速发展
　　公司盈利模式合理。财务指标方面，盈利指标、内部经营指标等指标均处于行业领先水平。此外，公司合理进行募投，利用募投项目不断扩大产品产能，提升公司产品竞争力。
　　投资建议
　　我们认为消费品“产品为王”的时代已来，更多的消费者将愿意为用户体验买单，极具前瞻性的北鼎早已建立以用户需求为核心的品牌形象，有望在新的时代获得更大的发展空间。我们预测公司未来业绩将维持较高的增速， 2020-2022 年公司营收分别为 6.4、 8.0、 9.8 亿元，同比分别增长 16.5%、 25.2%、 22.1%，归母净利分别为 0.9、 1.2、 1.5 亿元，同比分别增长 39.8%、 28.4%、 26.9%， EPS 分别为 0.42、 0.54、 0.69 元/股，当前股价分别对应 2020-2022 年 69.0x、 53.7x、 42.3xPE，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　渠道以自建为主，扩张困难带来的风险； 品牌定位高端、市场规模有限风险； 产品集中度较高风险； 宏观经济波动风险； 外销客户集中风险。