西南证券-数字货币系列研究（一）：它来了，赚钱的机会可不止“红包雨”-201012

　　我国央行数字货币全球进展最快：8月24日，国际清算银行发布的有关中央银行数字货币（CBDC）的报告显示，全球已经有至少36家央行开展了CBDC的工作。其中，中国央行是进展最快的，自2014年开始研究法定数字货币，2017年，中国人民银行数字货币研究所正式成立，与部分实力雄厚的商业银行和有关机构共同开展数字人民币体系（DC/EP）的研发，至今年1月份，已基本完成了法定数字货币的顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。目前，人民银行正在稳步推进数字人民币的研发试点工作，预计DC/EP落地进程有望加速。近日，深圳政策大红包，再次引发市场对数字货币的关注。
　　DC/EP对现有系统的冲击：对于货币流通，DC/EP侧重于M0替代，有效降低传统纸币发行、流通的成本，促使货币流通网络进一步扁平化，提升跨境支付效率，建立开放的支付环境。对于商业银行，DC/EP有利于提高日常经营效率，拓展商业银行表外业务。相对DC/EP而言，银行存款仍具有利息优势，DC/EP对银行存款的挤出效应有限，但对金融科技能力提出了更高要求。DC/EP推行对第三方支付业务冲击较大，或将整合第三方支付手段,对第三方支付机构的金融类业务以及征信、风控类业务产生负面影响。
　　DC/EP对央行政策的影响：DC/EP是央行提供的公共产品，将对数字人民币执行与现金一致的免费策略，有助于提高央行货币支付体系效率，维护法定货币地位，改善货币政策传导。在合理的机制设计下，DC/EP不会加剧金融脆弱性。为避免“狭义银行”影响，央行可以参照实物现金管理条例对央行数字货币实施“均一化”管理，以此管控央行数字货币的大额持有。DC/EP将强化央行对货币市场和金融市场的控制，保证货币最终流向实体部门并实现中央银行的政策目标。
　　投资机会：在上游产业中，安全加密、KYC认证等相关高技术行业的龙头企业有望合作参与；在中游产业中，银行IT架构改造将带来巨大机遇，支付行业的龙头企业有望参与央行数字货币的运营；在下游产业中，对于智能POS机、ATM等支付终端的改造升级首当其冲，与硬件钱包建设和手机APP钱包设计相关的厂商也值得关注。
　　风险提示：支持政策不及预期，推广不及预期，监管趋严。