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国盛证券-博腾股份-300363-三季度业绩再超预期,公司经营效率进一步提升-201012

上传日期:2020-10-12 14:54:00  研报作者:张金洋,胡偌碧  分享者:hwh8808   收藏研报

【研究报告内容】


  博腾股份(300363)
  公司公告2020年前三季度业绩预告。预计2020年1-9月营业收入14.06亿元-15.14亿元,同比增长30%-40%;归母净利润2.31亿元-2.44亿元,同比增长70%-80%;扣非净利润2.11亿元-2.24亿元,同比增长30%-40%。单独看Q3:预计营业收入5.48亿元-5.94亿元,同比增长20%-30%;归母净利润1.02亿元-1.09亿元,同比增长45%-55%;扣非净利润0.96亿元-1.03亿元,同比增长45%-55%。
  单季度收入利润继续创历史新高,同比和环比的增长亮眼,盈利能力持续提升。考虑到去年Q3利润基数较高和汇兑的影响,今年Q3单季度45-55%的业绩增长再度超市场预期。公司的利润增速快于收入增速,体现整体盈利能力的提升,主要是产能利用率的提升和运营效率提升的显现叠加公司产品结构的优化。今年Q3人民币处于升值通道,实际上汇兑对于公司有一定负向影响,在这种影响之下公司盈利能力仍在提升。按中值计算公司整体前三季度净利润率在16.3%,相较去年全年11.6%提升4.7pp,而按Q3单季度中值计算净利润率已经达到18.5%,充分体现了公司的运营效率。公司净利润率相较凯莱英(20%+)仍有持续提升的空间,预计公司毛利率和净利率未来1-2年仍将持续提升。
  新一轮激励有助于公司吸引更多人才。公司在2020年6月5日也公告了新一轮激励计划,激励考核的是2020-2022营业收入分别不低于17亿元、20.5亿元、25亿元,因为是2019年激励的延续,所以表观看2020年相对2019年(收入15.5亿)的增速不高,公司整体去年在制定激励计划的时候是按照复合收入增速20%来制定的,但激励的业绩只是低限,我们预计公司大概率会较大比例超额完成业绩考核(2019年就大幅度超额完成激励目标)。公司后续增长驱动力较足。博腾股份未来的增长驱动来自于项目储备、客户储备、项目升级。基于当前的早期临床项目积累、新客户开拓、以及产品由中间体向API/制剂拓展升级的潜力,我们认为公司后续主业增长的动力较足。
  盈利预测与投资评级。基于行业和公司整体经营向上的趋势,我们上调盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.93亿元、4.15亿元、5.64亿元,增长分别为58.1%、41.3%、36.0%。EPS分别为0.54元、0.76元、1.04元,对应PE分别为63x,44X,33x。我们认为公司作为国内CRO/CDMO一体化服务先锋,未来几年受益于产业趋势有望维持30-35%的收入高速增长,而基于经营效率的提升,利润增速有望快于收入增速。我们看好公司长期发展,维持“买入”评级。
  风险提示:商业化订单波动风险;大分子战略不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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