美尔雅期货-铜周报：宏观预期向好 铜价偏强不追多-190305

　　宏观面：宏观面来看，美国贸易代表办公室近日宣布，推迟执行原定将中国输美商品的关税从10%提升到25%的计划。国际贸易局势在缓解的同时依然未取得最终定论，预计谈判结果将在3月出炉。统计局公布2019年2月份PMI数据,显示制造业PMI为49.2%,低于上月0.3个百分点。从企业规模看,大型企业PMI为51.5%,比上月上升0.2个百分点,继续高于临界点,运行稳定;中、小型企业PMI为46.9%和45.3%,分别比上月下降0.3和2.0个百分点,均位于临界点以下。但新订单指数较前值有所回升，持续关注下游消费在春节过后的复苏情况。
　　产业基本面：产业基本面来看，截至到3月1日上海有色干净矿现货TC报75－80美元／吨，环比前值持平。与所预计的一样，铜精矿TC下行幅度有限。矿端消息面上，印度维丹塔冶炼厂复产问题反反复复，最新的消息显示法庭再次同意印度冶炼厂复产，不过预计最终复产时间还会后延，印度铜精矿在此段时间依然会流向中国国内。国内银漫矿业重大事故已引起上级高度重视，不过对铜精矿供给影响有限，银漫矿业2018年铜精矿总产量为4000金属吨，相较于中国总产量占比甚微。 2019年1月中国共进口废铜18.07万实物吨，同比减少8%，但含铜品位的上升使得金属吨同比大增39%，叠加废铜制杆厂相继复工，精铜消费将会得到掣肘。 截至3月1日，三大交易所库存为40.96万吨，其中上期所持续累库，库存单周增加9255吨至22.7万吨。
　　策略：综合来看，两会即将召开，在一系列利好政策如减税的乐观预期下，我们认为铜价将依然偏强运行。但是目前下游消费并未见太大起色，库存也一直在累积，诚如我们在之前报告中反复所提及的，消费未见明显好转的情况下铜价上涨动能有限，对铜价短期谨慎看多，在3月铜价极有可能会发生转向，预计3月铜价运行区间为48000元／吨－51000元／吨。