天风证券-晶盛机电-300316-强强联合强化竞争优势，蓝宝石打造新增长极-201009

　　晶盛机电(300316)事件 1：公司拟出资 2.55 亿元（持股 51%），与蓝思科技（拟出资 2.45 亿元，持股 49%）合资设立宁夏鑫晶盛电子材料有限公司（暂定名），以开展工业蓝宝石晶体制造、加工业务。
　　事件 2：公司发布 2020 年限制性股票激励计划，拟对董事/高管、核心技术/业务/管理人员等 227 人实施股权激励，授予价格为 15.41 元，授予股票数量为 423.56 万股。
　　产业链纵深发展，把握下游发展契机
　　公司在蓝宝石材料领域深耕多年，拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立从长晶到切磨抛环节的生产能力，拥有行业领先的技术和成本优势。 此前制造的蓝宝石设备全部用来生产蓝宝石材料对外销售，2016-2019 年，公司蓝宝石材料销售额分别为 0.34 亿元、0.94 亿元、1.25亿元、0.66 亿元。此次公司与下游龙头客户蓝思科技利益捆绑，有利于扩大蓝宝石材料销售，进一步发挥合作双方的竞争优势。
　　消费电子市场广阔，打开蓝宝石成长空间
　　蓝宝石在消费电子产品的应用范围逐渐扩大，目前从摄像头、Home 键等较小区域，向手表表盘、手机屏幕等较大面积过度，持续向消费类电子领域渗透。LED 衬底、手机 Home 键&摄像头、Smart Watch 盖板、手机盖板分别占蓝宝石需求的 81%、15%、3%和 1%。
　　据前瞻产业研究院预计，到 2020 年全球蓝宝石材料市场规模为 341.5 亿元，2024 年全球蓝宝石市场规模将超过 100 亿美元。预计 2020 年，全球蓝宝石在手机镜头的渗透率将达到 60%，Home 键的渗透率达到 50%，手机屏幕的渗透率达到 40%；在智能手表的渗透率将达到 85%。 蓝宝石作为优质的 LED 衬底材料，随着 Mini LED 为代表的新型显示技术出现，蓝宝石材料有望打开新的市场空间。
　　盈利预测与估值
　　预计 2020-2022 年净利润分别为 8.53 亿、 11.19 亿、 13.59 亿 （前值 2020-2021年的预计净利润为 9.48 亿、11.57 亿） ，下调原因是上半年受疫情影响，业绩略低于预期。对应 P/E 分别为 46.17X、35.18X、28.97X。维持买入评级。
　　风险提示：下游扩产进度不及预期，半导体业务进展不及预期，光伏装机量不及预期等