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财信证券-国投电力-600886-长电举牌认可长期价值,期待梯级联合调度突破-190318

上传日期:2019-03-18 14:11:00  研报作者:黄红卫  分享者:a139328   收藏研报

【研究报告内容】


  国投电力(600886)
  事件:国投电力公告《简式权益变动报告书》:长江电力自 2018 年 1月 2 日至 2019 年 3 月 15 日增持公司 5.00%股份。
  当前股价位于长电增持区间,长电有继续增持计划,安全边际较高:长江电力本次增持国投电力股票系“基于对国投电力经营理念、发展战略的认同,及对国投电力未来发展前景看好,从而进行的一项投资行为”。长江电力增持前,持有国投电力 4.69 %股份,其一致行动人三峡资本、长电资本分别持股 0.21 %、0.10%。长江电力本次增持 5%国投电力价格在 7.15- 8.17 元之间,当前国投电力股价位于增持价区间,安全边际较高。另外,长江电力还拟在未来 12 个月内结合国投电力发展及股票价格情况,决定继续增持不低于 100 万股国投电力股份。
  雅砻江及长江流域梯级联合调度潜力巨大,有望进一步突破:长江电力共斥资 45.29 亿元同时举牌国投电力、川投能源,持股比例均达 10%。国投电力及川投能源主要资产为雅砻江水电,二者分别持有雅砻江流域水电开发有限公司 52%、48%的股权。雅砻江是金沙江(长江上游)的最大支流,雅砻江水电与长江电力水电梯级联合调度的潜力巨大: 1)雅砻江两河口、锦屏一级、二滩等三大水库调节库容 158 亿立方米; 2)三峡集团纳入联合调度范围的 5 座水库总调节库容 282 亿立方米。长电本次增持,或试图在雅砻江及长江的梯级联合调度上谋求更大突破。
  长期业绩增长可期: 雅砻江水电可开发装机容量约 3000 万千瓦, 2018年 H1 末已投产 1470 万千瓦。两河口及杨房沟水电站预计 2021 年投产,届时将新增 450 万千瓦装机。2018 年 H1 公司控股火电装机容量达 1575.6 万千瓦,2019 年预计煤炭价格将逐步回落,业绩增长可期。
  投资建议:预计公司 2018- 2020 年净利润分别为 39.86、41.40、42.89亿元,对应 EPS 分别为 0.59、 0.61 和 0.63 元。当前股价对应 2018-2020年 PE 分别为 13.81、13.29 和 12.83 倍。对水电/火电分部估值。预计2019 年 PE 在 15- 18X,股价合理区间 9.2- 11.0 元。维持“推荐”评级。
  风险提示: 水电梯级联合调度进度不及预期; 煤炭价格持续高位风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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