中航证券-策略双周报：基本面尚未企稳，市场震荡分化-190310

　　2 月官方制造业 PMI 为 49.2%，比上月下降 0.3 个百分点，创 2016 年 3 月以来新低。 PMI 回落存在春节因素的影响， 和历史同期相比，本次 PMI 回落幅度处于正常范围， 因此并不反映经济在进一步下行。 2 月生产指数回落，近 10年来首次跌破荣枯线，表明目前经济增长动能仍然较为疲弱。新订单指数逆势回升，步入扩张区间， 新出口订单下滑， 反映内需出现一定的改善，但能否持续有待进一步确认。主要原材料购进价格和出厂价格均大幅回升， 显示 2 月份PPI 环比会有明显改善， 预计同比也会阶段性企稳。总体来看， 2 月 PMI 数据回落存在季节性因素的影响，新订单指数的改善释放出了积极信号， 但年初数据受春节因素干扰较大，趋势性意义不强， 随着 3 月中旬更多数据出炉，对经济形势的判断会有更加清晰的方向。
　　按人民币计价， 2 月我国出口同比-16.6%，进口同比-0.3%，较前值大幅回落且弱于市场预期。 2 月进出口增速的大幅走弱验证了 1 月数据好于预期主要源于春节因素的影响，实际外贸形势并未显著改善。 从按人民币计价的前 2 个月累计增速来看，我国出口同比 0.1%， 进口同比 1.5%，较去年全年及四季度增速均大幅回落， 显示外贸对经济增长的拉动在减弱。
　　2 月 CPI 同比 1.5%， 较前值回落， 但略高于市场预期。 CPI 同比回落主要源于翘尾因素在 2 月大幅走低， 环比涨幅 1%，与往年春节月份相比处于较低的水平，应与春节日期相对较早有关。 2 月 PPI 同比 0.1%，与前值持平， 略低于市场预期。由于今年政策稳增长以减税为主要抓手，不会在短期内造成需求的快速提升，因此预计 PPI 环比也很难出现大幅的波动。
　　上周科创板正式规则出台，在多个环节上进行了制度创新，其中试点注册制和科创板严格的退市制度备受关注，相关政策的出台延续了金融体制改革，金融市场发展逐渐完善，不断推动 A 股国际化，有助于价值投资长期布局。两会也给市场带来积极的信号，主要针对制造业和小微企业的减税降费超出预期， 政策继续加大对实体经济扶持力度，特别是针对新兴产业和民营企业。 与此同时，市场期待中美贸易谈判在三月下旬达成协议，外部压力暂缓，市场情绪相对乐观。
　　综上所述，预计下周指数将继续震荡整理， 前期进场资金获利回吐压力较大。目前来看，股票估值依然处于历史低位， 具备较好的长期投资价值。建议利用回调机会，高抛低吸， 建议配置科技成长蓝筹，优质的行业龙头，以及前期被市场大幅度杀跌的小盘股