天风证券-银行业：银行类货基整改的怎么样了？-201002

1. 6月末天风证券类货基规模或达4.83万亿，收益率中枢高出货基82BP19年末银行类货基（即现金管理类银行理财）余额为4.16万亿元，占全部非保本理财的17.8%，规模较大。

2. 测算20年6月末类银行业货基规模已达到4.83万亿。

3. 20年理财收益率下行，类货基保持较强银行类货基整改的怎么样了？竞争力。

4. 截至20年9月天风证券25日，类货基收益率中枢下降35BP。

5. 类货基新规落地实施前，类货基投资的监管约束较少，类货基往往通过拉长资产久期、投资较高收益品种（二级资本债、同业借款、信用债等）、加杠杆等方式来提升收银行业益率。

6. 类货基收益率中枢为2.银行类货基整改的怎么样了？95%，较货基高约82BP，保持较强竞争力。

7. 20年银行类货基的资产配置有何变化？新规使得类货天风证券基投资完全货基化，20年底完成整改挑战大。

8. 类货基新规银行业之下，现金管理类银行理财投资运作完全货基化。

9. 类货基新规与公募货基监管要求在“T+0”赎回限额、投资范围、投资组合久期、负面清单上要求完全一致，在偏离度上要求基本一致；银行类货基整改的怎么样了？在流动性比例、投资集中度上略有差异，但依然非常严格，监管适当延长过渡期的可能性较大。

10. 20年上半年多数银行类货基资产配置天风证券有所整改。

11. （1）缩短银行业资产久期。

12. 工行添利宝19Q3投资前十名债券绝大多数剩余久期超过2年，而20Q2全部处于2年以内，虽然较19年缩短很多，但仍然在监管要求范围之外，整改压力银行类货基整改的怎么样了？仍存。

13. （天风证券2）减少配置银行二级资本债。

14. 平安银行天天成长B十大持仓中银行二级资本债占总资产净值比例银行业持续下降。

15. 2Q20光银现金A的前十大持仓中二级资本债占比14.1%，银行类货基整改的怎么样了？为可查数据中历史最低水平。

16. （3）减天风证券少配置同业借款。

17. 以往宁波天利鑫A的同业借款占比相当高，19Q3及之前，前十大持仓中同业借款占总资产比重近4成，20Q2降至7银行业%，并提升了流动性相对较高的资产支持票据和同业存单的比重。

18. （4）减银行类货基整改的怎么样了？少信用下沉。

19. 光大银行的阳光日添金的前十大持仓中绝大多数是城天风证券投债，对信用下沉非常依赖。

20. 20年城投债占比持续下降，19Q3/19Q4/20Q1/20Q银行业2前十大持仓的城投债占总资产比重分别为22.9%/9.5%/8.4%/6.8%/3.8%。

21. 投资建议：新规影响类货基收益率，类中短债基产品或是方向类货基新规若落地实施，将使得收益率大幅下降，类货基对客户的吸引银行类货基整改的怎么样了？力下降，规模增长或停滞。

22. 类货基作为银行理财净值化转型的主力产品，新天风证券规之下，理财净值化转型难度或加大。

23. 银行产品布局方面，由于中短债基投资的债券久期银行业较短，净值波动不明显，我们建议理财子公司在类货基新规实施后积极布局类中短债基产品，补全产品线。

24. 后疫情时代，国内经济稳步复苏，支撑银行股估银行类货基整改的怎么样了？值合理修复，四季度估值切换值得重视。

25. 风险提示：疫情扩散导致天风证券经济显著下行；政策大幅调整；样本数局限等。