国元证券-晶盛机电-300316-公司点评报告：推限制性股票激励，蓝宝石业务发力-200930

1. 事件：2020年9月29日晶盛机电发国元证券布两则公告：拟出资2.55亿元与蓝思科技共同设立合资公司，推进工业蓝宝石晶体制造、加工业务；拟对共227人推限制性股票激励计划，共423.56万股，占公告日股本总额0.33%。

2. 报告要点：推限制性股票激励计划，提升业绩高增长确定性公司限制性股票激励计划在2020至2022年对公司业绩指标进行考核，以达到公司业绩考核晶盛机电目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一，第一、二、三个解除限售期分别要求相对于2019年营业收入，2020、2021、2022年营业收入增长不低于20%、40%、60%。

3. 授予面广300316，中高层核心人员普遍参与，有利于激发员工积极性，也显示公司发展的信心。

4. 与蓝思科技共设合资公司推限制性股票激励，推进工业蓝宝石制造加工随着蓝宝石材料成本不断下降，蓝宝石在消费电子领域应用不断增加。

5. 公司在蓝宝石领域深耕多年，目前拥有国际领先的超大尺寸蓝宝石晶体生长技术，建立了从长晶到切磨抛环节的蓝宝石业务发力生产能力。

6. 而蓝思科技在2011年即涉足蓝宝石领域，拥有全产业链生产加国元证券工能力，此次和蓝思科技合作有望充分利用其业界领先的技术、产品、规模、市场等领域资源，帮助公司深化产业链上下游合作，深入挖掘蓝宝石材料需求，推动蓝宝石材料业务发展。

7. 光伏行业竞争性扩产，各大企业加码硅片端光伏行业硅片端晶盛机电利润率相对较高，当前晶科能源、晶澳能源、京运通、亿晶光电等多家企业均已发布硅片端扩产规划。

8. 同时由于硅片行业技术进入平稳期，后来者在投资的技术路线与成本控制上均具有优势，当前企业纷纷加码硅片端或将推进行业落后产能出清，直接利好晶盛机电长晶炉及300316加工设备需求，后续有望为公司带来高额订单。

9. 投资建议与盈利预测截止2020年上半年，公司共计在手订单38.01亿元，其中光伏设备订单33亿元，半导体设备订单5推限制性股票激励.01亿元。

10. 我们预计2020至2022年公司分别实现营业收入38.8/51.1/65.31亿元，实现归母净利润8.04/11.54/1蓝宝石业务发力5.32亿元，维持“买入”评级。

11. 风险提示疫情造成全球光伏装机量不及预期，半导体下游需求不及预期，国元证券光伏硅片扩产不及预期。