广发证券-广发宏观：工业品价格短期调整，品种间分化-200929

1. 浙电9月日均耗煤为广发证券11.5万吨，较8月环比回落2.3万吨，同比读数5.5%高于上月。

2. 浙电与全国发电量走势虽大致同步，去年7-9月基数分布却有不同，单从这一数据无法广发宏观确切判断全国工业用电情况。

3. 六大发电集团日均耗煤数据停止更新工业品价格短期调整之后，浙电日均耗煤成为唯一仍具有可得性的电煤数据。

4. 9月浙电日均耗煤为11.5万吨，环比8月下行17%；但同比的5.5%高于上月（8品种间分化月0.7%、7月14.6%）。

5. 不过浙电与全国发电量走势虽大致同步，去年7-9月基数分布却有不同，且9月更容易存在气温变化和居民用电的扰动，单从这一数据仍无法确切判断9广发证券月工业用电情况，只能当作一个大致参考。

6. 微观来看，原油、化工、有色行业开工率均较上月略有回落，钢铁高炉开工率亦环广发宏观比有所走低。

7. 汽工业品价格短期调整车钢胎属相对景气的领域，半钢胎、全钢胎开工率均延续高位。

8. ①原油生产：截至9月23日，山东地炼开工率前三周数据分别录得72.3%、73品种间分化.0%、73.0%，处近两年高位，周度数据相较上月略有回落。

9. 考虑到山东地炼厂以及其余四十家广发证券主营炼油厂占据国内进口原油的20%，9月原油产业链生产情况大体稳定，但需求旺季上行斜率有所放缓。

10. ②化工行业：受PTA现货端供应宽松及后续新广发宏观产能持续投放影响，前三周PTA产量同比录得4.6%、6.9%、17.0%。

11. 此外近期部分聚酯企业宣布检修计划，P工业品价格短期调整TA供需曲线结构性承压。

12. ③有色行业：9月铜棒、铜线及铜管生产商开工率分别品种间分化录得71.6%、98.7%、75.6%，同比分别多增-5.17%，5.23%,-2.46%，较上月读数有所下滑。

13. ④钢铁生产：截至9月18日，高炉开工率前两周分别录得70.7%、70.2%、69.广发证券9%，周度数据相较上月读数略有下滑，高炉、焦炉、电炉开工率月度同比多增分别录得4.8%、5.4%、1.9%。

14. 钢厂产广发宏观能利用率与高炉开工率走势一致，自8月中旬以来持续走低。

15. ⑤汽车生产：截至9月24日汽车半钢胎开工率前三周数据分别录得70.3%、70.5%、70.3%，全钢胎开工率前三周数据录得74.5%、74.3%、74.5%，两组钢胎开工业品价格短期调整工数据同比均为今年以来首次转正。

16. 在基建和消费两端驱动下，这一领域总体来说品种间分化较为景气。

17. 30城地广发证券产销售绝对量依然稳定，环比甚至略高于上月，但同比低于季节性。

18. 广发宏观土地成交有所走低。

19. 9月地方性车市鼓励政策陆续出台，乘用车批发工业品价格短期调整、零售数据相对平稳。

20. 截至9月27日，30大中城市商品房品种间分化成交面积9月日均值录得58.5万平方米，略高于8月读数，同比增幅收窄至6.9%。

21. 9月前三周商品房销售大致相当广发证券于去年同期（春节后31、32、33周）的128%，89%，91%。

22. 百城土地成交面积月均796万方，环广发宏观比同比均有所走低，是否有趋势性仍待进一步观察。

23. 前四周土地溢价率分别录得12.7%、20.6%、13.1%、23.3%，工业品价格短期调整月均值17.4%。

24. 据乘联会数据显示，截至9月20日，乘用车批发9品种间分化月前三周同比分别录得3%，18%、10%。

25. 即使剔除去年9月第二周中秋节低基数影响，9月广发证券乘用车表观销售仍然向好。

26. 韩广发宏观国前20日出口增速高于上月；国内CCFI和SCFI两大出口集装箱运价指数逐周走高，各种迹象显示出口环境仍相对景气。

27. 韩国前20天出口增速为3.6%，高于上月的-7.工业品价格短期调整5%，属本轮以来最高。

28. 截至9月25日SCFI综合指数品种间分化前四周读数分别录得1321、1355、1410、1422，创2014年8月来新高，环比上月末增长12.5%，月，澳新环线环比增长扩大至26.1%。

29. CCFI数据也是逐周广发证券走高。

30. 度同比增幅扩大至82.5%电影院线等服务业门类复工加快，9月电影日均票房恢复至为去年同期的77.广发宏观5%水平。

31. 工业品价格短期调整截至9月26日，9月全国电影票房日均值录得8180.6万元，恢复至为去年同期的77.5%水平，显著高于前值42.0%。

32. 影院复工条件进一步放宽，9月15日，中国电影发行放映协会发布《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》（第三版）的通知，其中明确影院上座率放宽至7品种间分化5%。

33. 此外从城市轨广发证券道交通客流跟踪。

34. 上海、广州、南京等9大城市地铁客运量日均值录广发宏观得3519.8万人次，前四周同比相较上月延续上行。

35. 钢材价格工业品价格短期调整处于回落周期。

36. 螺纹钢价格8月初开始调整，Myspi品种间分化c钢价指数9月初开始调整。

37. 钢价调广发证券整无疑与前期产量连续走高，供给上行陡峭有关；是否和需求短期上行斜率放缓则要进一步观测9月经济数据。

38. 截至9月28日，Myspic综合钢价指数录得141.1，月均值同比录广发宏观得2.4%，环比8月震荡回落逾两个百分点。

39. 螺纹钢价月内冲高回落，环比上月工业品价格短期调整末下降4.1%。

40. 截止9月第三周，螺纹钢社会、厂内库存分别品种间分化为880、350万吨（超过去5年同期）。

41. 9广发证券月究竟是供给端主导还是需求边际变化主导，则需要月度经济数据进一步验证。

42. IPE布油环比下跌6.3%，结束前五个月环比上行广发宏观趋势。

43. 多数化工产品价格有所下降，月内上涨的品种主要有聚丙烯、工业品价格短期调整天然橡胶等品种。

44. 造纸涨价趋势也品种间分化比较明显，值得关注。

45. 截至9月28日，IPE布伦特原油价格收于42.5美元/桶，广发证券环比读数由正转负录得-6.3%，结束前五个月上行趋势。

46. 9月前两周受海外疫情反弹，炼油厂开工率下降，叠加美国驾车旅行高峰季节结束，原油价格广发宏观大幅调整。

47. 总体而言本月第一周沙特与阿联酋联合宣布下工业品价格短期调整调亚洲出口价，成为油价下挫导火索。

48. 基本面上近期欧洲疫情反复，品种间分化炼厂持续复工影响下供需失衡也带来一定影响。

49. 截至9月27日，CC广发证券PI指数录得3779点，环比上涨4.2%。

50. PTA期货结算价录得3418元/吨，环比回落2.8%广发宏观，延续上月跌势。

51. CCFEI价格指数中聚酯切片、涤纶DTY、POY、FDY、涤纶短纤环比分别录得-2.7%，-0.8%，1.8工业品价格短期调整%、-3.2%、-2.4%。

52. 受制于上游原材料PTA及原油价格下跌，下游纺织行业产能过剩、企业高库存影响品种间分化，涤纶产品价格多数下跌。

53. 塑料方面，截至9月25日，聚乙烯，聚丙烯，PVC期货结算价环广发证券比分别录得-1.8%，0.3%，-2.1%，涨跌互现。

54. 橡胶方面，天然橡胶期货结算价录得11广发宏观810元/吨，环比增幅收窄至0.6%。

55. 造纸价格持工业品价格短期调整续回暖。

56. 截止9月25品种间分化日，白卡纸价格指数环比上涨9.1%。

57. 上海证券报报道，各大纸广发证券企9月下旬密集发函涨价，单次提价幅度在200元/吨至300元/吨。

58. 动力煤是价格表现相对强劲的产品之一，受冬储用煤需求提振及运输瓶颈，动力煤价格环比上月末增长7.广发宏观0%，同比增长0.6%，为今年以来首次转正。

59. 截止9月28日，动力煤录得601.4元/吨，环比上月末增长7.0%，同比增长0.6%，为今年以来首次工业品价格短期调整转正。

60. 受大秦线检修提前品种间分化、“十一”假期临近影响，下游电厂补库采购冬储用煤预期提前兑现。

61. 叠加供给持续偏紧预期，9月动力煤价广发证券格表现较为强势。

62. 建材是价格表现相对强劲的另一领域，水泥价格环比扩大至3.7%，玻广发宏观璃价格维持高位，环比上月末持平；临沂商城景气指数持续回升，环比小幅增长0.7%。

63. “金九银工业品价格短期调整十”旺季来临，下游需求维持韧性。

64. 截至9月25日，水泥价格指数录得145.77，环比上月末增长3品种间分化.7%。

65. 中国玻璃价格指数录得1377.23，环比上月持平，广发证券同比录得18.1%。

66. 9月表征建材家具消费的临沂商城景气指数广发宏观录得99.45，环比录得0.7%。

67. “金九银十”旺季来临，水泥工业品价格短期调整表观需求进一步走高，各大水泥厂发货量不断回升。

68. 玻璃需求维持品种间分化韧性，但受制于供给压力近期库存小幅上升。

69. 黄金、白银等贵金属广发证券自高位大幅下挫。

70. 系欧洲二广发宏观次疫情爆发带动美元指数上涨，通胀预期回落叠加对流动性担忧等因素影响。

71. 本月贵金属工业品价格短期调整价格短期震荡后大幅回落。

72. 截至9月25日，COMEX黄金结算价录得1866美元/盎司，环比品种间分化上月末下降5.7%，跌幅扩大。

73. 广发证券白银价格录得23.09，环比录得-19.2%，前值18.1%，为今年4月以来首次转负。

74. 9月广发宏观21日，受欧洲疫情二次爆发影响，欧洲股市下跌，带动美元指数上涨。

75. 同时疫情的爆发使得通胀预期再次回落，叠加对流动性的担忧，当日黄金工业品价格短期调整价格下跌2.6%，白银价格大幅下跌10.1%。

76. 农副产品价格涨跌互现，小麦、粳稻等主品种间分化粮价格回升；蔬菜价格结束上行，环比下跌；猪肉价格结束6月以来增长，环比下降3.7%；鸡蛋价格小幅回落。

77. 截至9月27日，7种重点监测水果平均批发价环比上月末广发证券由负转正上涨4.1%，为今年6月以来首次转正，但同比为负显示价格仍弱于去年。

78. 伴随汛期结束，受灾地区蔬菜生产逐广发宏观渐恢复增加供给，叠加前期涨幅过大，28种重点监测蔬菜平均批发价结束上周趋势，环比下降3.9%。

79. 截止9月25日，22个省市平均猪肉价格较上月环比工业品价格短期调整下降3.7%，结束今年六月以来涨势。

80. 近期生猪产能品种间分化不断恢复，出栏积极性增加节奏加快，叠加储备冻肉持续投放，供给面逐渐宽松。

81. 截至9月28日，黄大豆结算价录得4476元/吨，环比上月末下广发证券跌5.1%。

82. 小麦、粳稻、黄玉米价格有所反弹，广发宏观环比数据分别录得2.3%、14.7%、9.2%。

83. 9月价格尤其工业品价工业品价格短期调整格回归通缩交易为主的特征总体来看，，品种间分化在内外一系列因素影响下，。

84. 但中并品种间分化无变化。

85. 9月工业品价格整体处于通缩交易时段，我们理解这一期逻辑随走出疫情处于复苏交易中的大逻辑则与前期供给上行过快有关；二则地产融资领域调控可能部分影响了量价预期；三则与欧洲疫情二次反弹，全球大宗品价格调整、美元反广发证券弹等均有关。

86. 从中期看，随疫苗逐渐临近，走出疫情继续推动全球复苏、工业品复广发宏观苏交易的大逻辑并无变化。

87. 核心假设风险：工业品上行斜率超预期；国内政策约束超预期；海内外疫情变化工业品价格短期调整超预期。