光大证券-银行业理财2020年9月报：理财子布局合资理财公司，能否实现1+1>2？-200929

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1. ◆近期，大行理财子相继联合外光大证券资机构布局资管业务。

2. 9月24日，首家中外合资理财公司汇华理财正式获批开业，是银行理财转银行业理财2020年9月报型新范式的探索，也是我国金融进一步对外开放的重要标志。

3. 目前贝莱德理财子布局合资理财公司建信理财已获批筹建，工银理财、交银理财、光大理财等理财子也在积极筹建合资理财公司。

4. 国股行当前密集表态推进合资理财公司建设，我们认为响应政策号召、争取政策红利是主要能否实现1+1>2？考虑。

5. 理财子的资金+渠道优势，光大证券结合外资的投研+管理经验，双方互补性高、具有较强合作诉求。

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6. ◆理财子与合资理财公司角色定位及业务发展银行业理财2020年9月报方向具有显著差异。

7. 一是股权结构及角色定位不同，理财子由母行100%持股，注册资本多为百亿规模，承接全行理财业务转型理财子布局合资理财公司重要职责；二是设立政策背景不同，前者基于资管新规下的转型需求，后者基于金融对外开放政策，相对母行是锦上添花；三是发展策略和方向，合资理财子公司的外资合作伙伴各有专长，或将更专注于打造“小而美”，实现差异化发展。

8. ◆外资布局中国市场或道阻且长能否实现1+1>2？，但未来值得期待。

9. 我们分析了合资基金公司经营发展情况，其在投研体系、风险管光大证券控等方面的禀赋优势，以及合作过程中产生的摩擦成本。

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10. 合资理财公司与合资基金公司具有较高的相似度，但是毕竟政策环境、机构禀赋银行业理财2020年9月报、合作经验等方面具有较大差异，我们认为合资理财公司有望实现“1+1>2”。

11. ◆8月银行理财市场运理财子布局合资理财公司行情况。

12. 8月共发行理财产品6997只，环比上月下降10.1%；其中，净值型产品发行2559只，占比36能否实现1+1>2？.6%。

13. 各类银行非保本理财主要期限收益率多数延续下行趋势；光大证券净值表现上，开放式净值产品二季度以来表现相对平稳，与封闭式收益差在2-7BP左右。

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14. ◆8月以来理财子公银行业理财2020年9月报司设立及产品发行及存续情况。

15. 8月以来，理财子公司批设及开业仍在积极推进中，广发、浦发相继获批筹建，信银、南银、苏银、平理财子布局合资理财公司银、华夏等理财子公司开业（含获批及正式）。

16. 8月份，13家能否实现1+1>2？理财子公司登记发行理财产品共计386只。

17. 其中光大证券，固定收益型327只（占比84.7%），混合型56只（占比14.5%），权益型3只（占比0.78%）。

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18. 其中，信银理财实现产品首发，招银理银行业理财2020年9月报财发行“沪深港精选周开1号”，为理财子首只PR5高风险产品。

19. 存量理财子公司产品方理财子布局合资理财公司面，截至8月末，理财子公司共存续理财产品2349只。

20. 其中，工银理财（806只）、建信理财（412只）、交银理财（334）能否实现1+1>2？及中银理财（287只）存续产品数量超过200只，凸显“头雁效应”。

21. ◆风险提示：当前经济增速下行叠加疫情影响，存量资管产品资产质量承压；存光大证券量资产处置力度过大，引起资金面和市场情绪非理性反应。