东北证券-郑煤机-601717-业绩略高预期，SEG经营情况理想-190328

　　郑煤机(601717)
　　事件：公司于今日发布公告2018年年报，2018年公司实现营收260亿元，同比增长244%，实现归母净利润8.32亿元，同比增长193%；实现扣非净利润5.87亿元，同比增长52%。
　　点评：
　　1.公司发布业绩预告时净利润上限为8.4亿元，公司实际利润为8.32亿元，基本与上限持平，略高于预期。同时，公司对亚新科和SEG两家公司进行了商誉减值，增加资产减值损失1.1亿元，如不考虑商誉减值，公司实际归母净利润为9.4亿元。
　　2.分板块来看，公司汽车零部件板块实现收入177亿元，其中SEG实现收入140亿元，亚新科实现收入37亿元，同比增长32%；汽车零部件板块实现归母净利润1.56亿元，其中SEG实现净利润6863万元，SEG已经开始盈利，公司经营情况略超预期。同时，公司目前集中优势资源主攻48V混合动力技术，已经量产并大规模市场推广，成为戴姆勒奔驰、宝马等主流汽车厂商48V能量回收加速辅助系统电机供应商，其次，公司开始布局48VP>0和高压电机技术，向新能源领域持续布局。
　　3.公司煤机板块收入82.6亿元，同比增长74%，实现归母净利润8.77亿元，同比增长173%。由于下游煤炭行业回暖，订货增加，煤机板块18年盈利情况十分可观，预计19年将延续。
　　4.公司经营性现金净流持续好转，截止18年底公司经营性现金净流为12.3亿元，公司现金流情况从3季度开始好转，其中三季度三季度现金流为7.1亿元，四季度单季度现金流为8.7亿元，预计19年公司现金流情况仍将持续好转。
　　投资建议与评级：预计公司2019~2021年利润为10.1亿、12.1亿、14.6亿，PE为11倍、9倍、8倍，维持“买入”评级，公司目前PB为0.94倍。
　　风险提示：煤机业务不达预期；SEG业绩不达预期。