东方证券-银行业动态跟踪：LPR报价不变，银行板块仍具防御性-200928

1. 核心观点9月21日，全国东方证券银行间同业拆借中心公布了最新LPR报价。

2. 其中，1年期银行业动态跟踪LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均与上一期持平。

3. 5月份LPR报价不变以来，LPR报价已连续5个月未作调整。

4. 上周，通过逆回购和中期借贷便利（MLF）操作，央行实现净投放2600亿元，银行板块仍具防御性利率也保持不变。

5. 对银行业而言，当前贷款利率市场化程度明显提升，LPR保持不变，东方证券可缓解银行净息差压力。

6. 但实体经济仍有下行压银行业动态跟踪力，预计后续企业贷款利率仍有进一步下行可能。

7. 同时，为缓解银行体系压降结构性存款的压力和中长期流动性压力，央行通过MLF操作等投放中长期流动性仍有较大概率，银行间市场流动性预计可保持LPR报价不变较为宽松状态。

8. 行情观点：银行板块仍具防御性上周银行指数下跌。

9. 1）最近一周银行指数下跌3.66%，同期沪深300指数下跌3东方证券.52%。

10. 银行板块涨跌幅在28个银行业动态跟踪申万一级行业中排名第6；2）细分板块中，国有行指数下跌1.77%，股份行指数下跌4.09%，城商行指数下跌4.41%；3）个股方面，本周银行股普跌，跌幅较小的为西安银行（-0.73%）、中国银行（-1.54%）、农业银行（-1.56%），跌幅较大的为常熟银行（-7.59%）、成都银行（-7.39%）、杭州银行（-7.19%）。

11. LPR报价不变估值观点：当前板块估值较低，估值下跌空间不大。

12. 上周末银行银行板块仍具防御性板块整体PB为0.71倍，沪深300成分股为1.57倍，当前银行PB处于2013年以来1.75%分位数，板块仍处于低估区间。

13. 跌幅较小的西安银行、中国银行、农业银行的PB分别为1.00倍、0.55倍、0.61倍；跌幅较大的常熟银行、成都银行、杭州银行的PB分别为1.29倍、0东方证券.98倍、1.15倍。

14. 利率跟踪：银行业动态跟踪上周货币市场利率上升，无风险利率下降。

15. 银行间市场7天回购利率上LPR报价不变升65bps至5.10%；十年期国债到期收益率下降6bps至3.12%。

16. 投资建议与投资标的随着LPR改革继续推动贷款利率下降，预计后续企业贷款利率仍有进一步下行银行板块仍具防御性可能。

17. 下阶段，货币政策将更加聚焦精准导向，主要通过公开市场操作和MLF的方式稳定银行体系流动性，也有可能出现适当时东方证券点的结构性降准。

18. 上周央行开展逆回购和MLF操作，实现净投放2600亿元，维护货银行业动态跟踪币流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。

19. 银行零售业务息差水平LPR报价不变仍较高，资产质量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的是稳健收益的好选择。

20. 贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、银行板块仍具防御性贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。

21. 我们维持东方证券行业“看好”评级。

22. 个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(6银行业动态跟踪01128，买入)、邮储银行(601658，增持)。

23. 风险提示经济外部风险仍较大；降息导致净息差承LPR报价不变压；外资银行进入带来行业竞争加剧。