银河证券-通信行业2020年四季度行业策略报告：5G建网如期推进，关注主设备与光模块-200925

1. 核心观点通信行银河证券业指数（SW通信）在2020年4月前表现较好，后逐渐落后于大盘。

2. 通信行业2019年度ROE较2018年略有回升，但从历史通信行业2020年四季度行业策略报告来看整体盈利能力仍处低位。

3. 单季度来看，2020Q1受益疫5G建网如期推进情拖累行业整体业绩低迷，Q2回暖明显。

4. 基金持仓关注主设备与光模块方面，2019年底起基金仓位提升明显，2020Q2有所下降。

5. 5G景气度持续提银河证券升，网络建设稳步推进。

6. 通信行业兼具周期与成长属性，行通信行业2020年四季度行业策略报告业发展呈螺旋上升态势。

7. 近年4G网络提速红利接近末期，5G开启加大行业景气上5G建网如期推进升斜率。

8. 自2018年6月全球首个5G标准（R关注主设备与光模块15）冻结落地起，我国政策密集出台加速5G商用。

9. 今年银河证券以来，在新基建政策加持下5G建网不断升温。

10. 全球5G建设投资从2019年起预计将开始高速增长，亚太地区预计在5G网通信行业2020年四季度行业策略报告络建设中投资最高。

11. 55G建网如期推进G网络基础建设确定性高。

12. 5G网络是未来5年内信息领域最重要的基础建设项目，投资额有望超过1关注主设备与光模块.2万亿元，未来或将进一步带动海量相关领域投资。

13. 5G时代核心网重构，BBU银河证券裂变为CU与DU，技术演进带来主设备市场集中度进一步提升。

14. 5通信行业2020年四季度行业策略报告G时代部署的基站形态呈现多样化趋势，加上使用的通信频段提高，导致基站总建设数量增加。

15. 5G建网如期推进核心网架构新增中传回传环节与基站覆盖密度提高带来光纤光缆需求增量。

16. 关注主设备与光模块同时，承载网速率提升与结构改变全面带动各类型与高速率光模块需求。

17. 主设备商与光模银河证券块将有望在5G建网时期充分受益。

18. 5G网络建设对于主设备直接需求大，确定性较高，目前市场通信行业2020年四季度行业策略报告竞争格局较为固定。

19. 建议关注技术领先，5G建网如期推进并深度受益于中国5G网络建设的公司如中兴通讯。

20. 电信光模块的直接需求与5G基站关注主设备与光模块和承载网建设节奏高度相关，前期单个光模块价格与毛利率较高，但后期大量采购时价格下降压力或将加大。

21. 建议关注下游客户销售能力强银河证券与成本能力控制优秀的公司。

22. 投资建议：2019年为我国5G商用元年，2020年开始进入5G建设加速期，主通信行业2020年四季度行业策略报告设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯（000063.SZ）和烽火通信（600498.SH）。

23. 此外，光模块需求有望随5G5G建网如期推进建网周期的开启而增加，建议关注光模块厂商中际旭创（300308.SZ）、光迅科技（002281.SZ），天孚通信（300394.SZ）和新易盛（300502.SZ）。

24. 长期来看，自关注主设备与光模块主可控通信关键芯片建议关注光迅科技（002281.SZ）。

25. 风险提示：5G银河证券网络建设不及预期的风险；运营商资本开支不及预期的风险；高端元器件与产品研发进展不及预期的风险；外部贸易摩擦加剧的风险。