广发证券-比音勒芬-002832-公告前三季度业绩预告，第三季度业绩大超预期-200925

1. 核心观点：公司公告前三季度业绩预告，第三季度业绩大广发证券超预期。

2. 2020年前三季度公司归母净利润预计3.42亿元-3.58亿元，较上年同期增长10%-15%，其中第三季度归母净利润预计1.81亿元-1.97亿元，同比增长31.8比音勒芬3%-43.16%（上年同期增长64.41%）。

3. 公002832司一季度业绩优于行业，二季度业绩率先实现正增长，三季度业绩进一步加速，实现高增长。

4. 主要得益于，运动鞋服行业和高端可选消费持续景气，公司深耕主业，产品力、品牌力、渠道力持续提升，同时积极开展线上销售，公告前三季度业绩预告实施全员营销，发力新零售，电商业绩表现突出。

5. 我们看好公司第三季度业绩大超预期未来业绩有望持续保持高增长。

6. 首先，运动鞋服行业和高端可选广发证券消费景气度高，公司作为国内高尔夫服饰龙头，赛道优势明显。

7. 其次，公司渠道未来开店空间大，且未来有望加速渠道拓展，根据公司20比音勒芬20年半年报，公司拥有终端门店909家（直营452家，加盟457家），未来将深挖一二线城市的高端社区作为潜在市场，同时将市场进一步下沉到发展较快的三四线城市，预计市场容量达到1500到2000家。

8. 且疫情加速行002832业洗牌，公司现金充裕，预计未来将加速渠道拓展，拿下优质商铺。

9. 第三，公司6月9日与腾公告前三季度业绩预告讯智慧零售签署战略合作协议，全面开启数字化运营赋能，推进智慧零售。

10. 最后，公司与中国国家高尔夫球队继2013年开展合作以来近日再第三季度业绩大超预期度战略合作开启第二个8年之约，品牌影响力不断提升。

11. 20-广发证券22年每股收益预计分别为0.90元/股、1.24元/股、1.53元/股。

12. 比音勒芬现价对应21年PE为14倍，处公司过去三年估值区间下沿，参考公司过去三年平均估值，同时基于公司业绩基数变大，增速较之前稍慢，维持21年21倍PE，合理价值26.02元/股，维持“买入”评级。

13. 风险提示：新品牌不及预期、零售业态变化002832的风险。