侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32139842 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 港台研究 > 研报详情

国金证券-敏华控股-1999.HK-软体世界里的“头等舱”-200922

上传日期:2020-09-23 10:03:15  研报作者:姜浩  分享者:qq921391434   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:线下门店开拓仍有较大空间,当前线下店铺近2900家,预计未来两年开店增速在700-900家/年,同时有望借助线上扩平台以及品类补短板等方式进一步打开成长空间。其次,越南工厂已经可以承接惠州的产能,令敏华已经完全具备对关税“免疫”的能力,不仅如此,还将助力敏华抢夺国内中小家具企业对美出口订单。”

1. 基本结论敏华控股是国国金证券内功能软体赛道领跑者,内销加速成长中。

2. 公司于1992年在香港成立敏华控股,以外销功能沙发起家,经过多年在品牌、供应链、内销市场的开拓,现已成长为内销驱动的软体消费品牌公司。

3. 2020财年,公司实现营收121.4亿港元,同比增长7.9%,实1999.HK现净利润16.9亿港元,同比增长20.5%。

4. 短软体世界里的“头等舱”期受益竣工回暖,中长期受益功能沙发加速渗透和市场集中。

5. 尽管7、8月受洪灾天气等因素影响竣工进度,但我们国金证券认为竣工回暖的趋势不改,软体家具景气继续提升确定性很强。

6. 中长期看,阻碍功能沙发渗透率提升的因素在逐渐弱化,而目前功能沙发在敏华控股国内市场渗透率较低,中国市场拥有巨大的成长红利亟待释放,敏华作为国内功能沙发行业的鼻祖,国内市占率超50%,有望率先受益行业成长红利。

7. 敏华的核心壁垒主要体现在五个方面:1、品牌认知度强;2、掌控核心关键零件,成本优势明显,毛利率高于同行3-10pct,同时款式定制能力强;3、全国及海外产能布局,降低运输成本,规避贸易摩擦风险;4、出色且领先的线上运营能力,FY2020电商营收15.1亿港元,1999.HKCAGR5达到80%;5、自建物流体系,形成独具特色的经销商帮扶能力。

8. 内循环背景下国内市场大发力,软体世界里的“头等舱”海外市场抢份额。

9. 首先,在国内大国金证券力促进消费背景下,我们认为公司未来驱动在内销,在线下门店开拓仍有较大空间,当前线下店铺近2900家,预计未来两年开店增速在700-900家/年,同时有望借助线上扩平台以及品类补短板等方式进一步打开成长空间。

10. 其次,越南工厂已经可以承接惠州的产能,令敏华已经完全具备对关税“免疫”的能力,不仅如此,还将助力敏华抢夺国内中小家具企业对美出口订单,提升敏敏华控股华在美国的市占率。

11. 投资建议我们预计公司FY2021-FY201999.HK23年EPS分别为0.46、0.54和0.64港元,当前股价对应PE分别为22倍、19倍和15倍,考虑公司所处赛道的成长性、以及公司自身在渠道下沉、产品改进、销售推广方面的加速推进,业绩有望保持中高速增长,我们给予敏华FY2021年28X合理估值,对应目标价12.9港元,给予“买入”评级。

12. 风险提示门店扩张不及预期的风险;原材料价格大幅波动的风险;存货周转下滑的风险;海外疫情影响加剧的风险;软体世界里的“头等舱”汇率波动的风险。

侠盾智库研报网为您提供《国金证券-敏华控股-1999.HK-软体世界里的“头等舱”-200922.pdf》及国金证券相关港台研究研究报告,作者姜浩研报及敏华控股01999.HK上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!