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安信国际-奥园健康-3662.HK-收购医美项目以强化增长服务业态-200922

上传日期:2020-09-22 16:10:11  研报作者:黄焯伟  分享者:oxh123654   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:0,000名客户。连天美2019年/2020上半年收入分别约4.62亿/2.11亿元,税后溢润分别为-934万/4616万元。连天美2019年的净亏损主要是拨离其他非标的资产为致,2020上半年的盈利状态,充分反映到奥园健康所收购的两家医美医院的情况。预计连天美明年将贡献约5000万元的权。”

1. 奥安信国际园健康公告以6.91亿元为上限收购浙江医美公司连天美的55%股权。

2. 我們预计连天美明年奥园健康将贡献约5000万元权益净利,相当于以14倍2021年市盈率收购,属合理价格。

3. 并购后有效强化3662.HK公司在增值服务领域上的基础。

4. 以住宅小区及商场经营作入口,引收购医美项目以强化增长服务业态导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。

5. 我们看好奥园健康在安信国际培育并强化增值服务的发展策略。

6. 我们维持“买入”评级,目标价维持每股11奥园健康.5港元。

7. 公司现价较同业存在拆让,反映市场对公司并购投后整合及大健康板块的培育存在疑虑,我们认为随着公司下半年业绩增长的带动3662.HK,估值差将有望收窄。

8. 报告摘要收购医美项目以强化增长服务业态收购医美集团。

9. 奥园健康公告收购浙江医美公司连天美的55%股权,连同奥园健康早前入股连安信国际天美的5%,完成交易后奥园健康将持有连天美60%的股权。

10. 这交易将以现金方式分三期奥园健康支付:第一及第二期总额约3.74亿元,分别于监管机构受理权益登记后的10天及60天内支付;第三期预计于明年3月底支付,金额为连天美2020年净利润(归属奥园健康是次收购之部分,或55%)乘以16.66倍,再扣除一、二期已付的3.74亿元。

11. 上限为3662.HK6.91亿元。

12. 预计将贡献半收购医美项目以强化增长服务业态亿净利。

13. 连天美是中国其中一家领先的医美综合服务集团,服务包括:美容手术服务、微创美容服务及美容皮肤服务等,拥有合共24项安信国际注册专利。

14. 连天美拥有两家杭州医美医院,逾35年丰富行奥园健康业经验,总营运面积约30,000平米,并拥有逾300,000名客户。

15. 连天美2019年/2020上半年收入分别约4.62亿/2.13662.HK1亿元,税后溢润分别为-934万/4616万元。

16. 连天美2019年的净亏损主要是拨离其收购医美项目以强化增长服务业态他非标的资产为致,2020上半年的盈利状态,充分反映到奥园健康所收购的两家医美医院的情况。

17. 预计连天美明年将贡献约500安信国际0万元的权益净利。

18. 强化大健康奥园健康板块。

19. 医美业务一直是奥园健康在其大健康板3662.HK块中重要的一个环节。

20. 公司透过培育并在其在管项目的小区、商场提供大收购医美项目以强化增长服务业态健康服务(如医美),从而获取可持续性的服务收入。

21. 随着奥园健康在管规安信国际模的增长,加上公司上半年成功收购的乐生活及宁波宏建所获取約2500万平米,公司服务群众有所上升,社区流量的增长在增值服务之业态中产生协同效应。

22. 公司上半年收入同比上升39.5%,净利润同比上升23.5%至1.1亿元,随着乐生活的并入及母公司奥园项目的新交付项目,我们预计奥园健康净利奥园健康增长在今明两年将维持较高水平。

23. 维持3662.HK买入评级。

24. 以16.7/14.0倍2020/21年市盈率收收购医美项目以强化增长服务业态购医美业务属合理价格,并购后有效强化公司在增值服务领域上的基础。

25. 以住宅小区及商场经营作入安信国际口,引导消费者流量的策略亦是突围而出的方法。

26. 同业单奥园健康靠外拓并购而来的在管规模增长,在基础物业管理市场的剧烈竞争中,利润愈被收窄。

27. 我们看好奥园健康在培育3662.HK并强化增值服务的发展策略。

28. 我们维持“买入”收购医美项目以强化增长服务业态评级,目标价维持每股11.5港元。

29. 风险提示:并购外拓市场竞争愈趋激烈;增值服务发展的不安信国际确定性。

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