浙商证券-比音勒芬-002832-比音勒芬跟踪点评：Q3再超预期，展现领跑行业增长-200924

　　比音勒芬(002832)
　　投资要点
　　事件：公司公布三季报预告，Q3单季度归母净利预计增长32%-43%至1.81-1.97亿元，带动前三季度归母净利同比增长10%-15%至3.42-3.58亿元，继Q2的强势复苏后，Q3继续展现领跑行业的强劲增长。
　　线上发力叠加全员营销，Q3收入利润双高增。公司Q2收入增速回正至7%同时存货规模环比下降5%至6.6亿元，展现高质量复苏，在此基础上Q3进一步加速，积极开展线上运营同时实施全员营销，通过私域流量运营唤醒沉睡VIP并持续拉新，并通过信息化改造、与腾讯智慧零售战略合作等方式布局新零售，带动故宫文化系列为代表的产品系列销售势头强劲，且折扣率保持在较高水准，由此Q3单季度收入增速达到20%以上，叠加运营效率持续提升，归母净利同比增长32%-43%，再次领跑行业。8月举行的21年春夏订货会新品在加盟商中亦收到良好反响，预计Q4收入及利润增长有望延续Q3态势；9月与CCTV《大国品牌》签约并与国家高尔夫球队续签8年合约，奥运营销持续发力，不断围绕品牌建设进行继续投入，打造长期竞争力。
　　盈利预测及估值：展望全年，公司业务仍处在积极的渠道扩展阶段，预计比音勒芬品牌门店仍净增100家以上（2019年833家），威尼斯品牌净增20-30家（2019年61家），同时新零售也为线上销售打开流量空间，我们预期公司20/21/22年利润同增16%/28%/22%至4.7/6.0/7.3亿元，对应PE19/15/12X，继续看好赛道及长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复影响消费信心、新品牌拓展不及预期