申万宏源-电子行业华为终端缺芯后的情境推演：朝来寒雨晚来风，今秋落花予谁红-200918

1. 本期申万宏源投资提示：华为手机是消费者终端的起点与中心。

2. 首先，华为消费电子行业华为终端缺芯后的情境推演者BG在整体业务营收占比已达54.4%。

3. 其次，朝来寒雨晚来风过去10年运营商业务营收CAGR8.2%，消费者业务成为华为新成长动力，收入CAGR高达35.2%。

4. 第三，手机是华为消费者业务“1今秋落花予谁红+8+N”IoT战略的核心。

5. 手机是华为消费者终端业务的起点，华为消费者生态中，9成终端用户来申万宏源自手机。

6. 华电子行业华为终端缺芯后的情境推演为手机品牌自立之路与麒麟芯片相伴成长。

7. 2014年初，首款以“麒麟”命名的芯片——麒麟9朝来寒雨晚来风10发布，2020年推出麒麟9000。

8. 麒麟芯片有7、8、9三个系列，分别今秋落花予谁红定位中端系列、高端系列、旗舰系列。

9. 最先进半导体制程是旗舰机型的申万宏源核心卖点之一。

10. 华为旗舰机型使用7nm制程已有3年，20电子行业华为终端缺芯后的情境推演20年的麒麟9000系列已进入5nm制程。

11. 主芯片技术更迭太快，旗舰机型的热销周期为1年左右，因此提前1年朝来寒雨晚来风囤主芯片并不适用于旗舰机型。

12. 华为手机的价格分布格局，今秋落花予谁红中间大、两头小。

13. 华为智能手机结构申万宏源调整成效显著，均价逐年提升，2019年，华为智能机ASP达308美元，与行业平均334美元差距显著缩小。

14. 经电子行业华为终端缺芯后的情境推演过P6到MateXs七年奋战，华为打开高端市场。

15. 2019年，华为Mate和P系列旗舰手机发朝来寒雨晚来风货超过4,400万台，同比增长53%，其中，600美元以上高端机型出货量合计2875万台，仅次于苹果、三星。

16. 华为手机中国出货量约占六成，西欧市场已受今秋落花予谁红影响。

17. 2019年，华为在中国的市占率已达38%，且中国市场华为手机出货占整体申万宏源比例达58%。

18. 除美国、加拿大、日本市场拓展不力，电子行业华为终端缺芯后的情境推演欧洲、非洲、亚太均为华为手机海外的重要市场，其中，西欧市场排第一。

19. 朝来寒雨晚来风受谷歌停止GMS服务影响，2019年至2020H1华为在西欧的市场份额从21%降至16%。

20. 若华为手机持续缺芯，OPPO/VIVO市场替代效应最明显，高端市场让予今秋落花予谁红苹果。

21. 以价格段作为消费者切换品申万宏源牌的第一考虑因素，忽略各品牌在区域细分市场的份额差别。

22. 经测算，OPPO/VIVO/三星将成为最大赢家，华为退出市场对于OPPO/VIVO/三星智能机销量产生正向增长分别为27%、26%、23%，增量主要集中于200-600美元机电子行业华为终端缺芯后的情境推演型市场。

23. 其次，小米预期将迎21%的出货量成长，增量主要来自100-400美元机型朝来寒雨晚来风市场。

24. 苹果预期将迎18%出货量增长，主要受益于400-800美元市场今秋落花予谁红份额。

25. 由于2019年华为2.4亿只手机中1.申万宏源4亿为中国出货量，因此考虑第二种算法，将中国与海外市场分别计算。

26. 此时，OP电子行业华为终端缺芯后的情境推演PO/VIVO仍为最受益的品牌，预期增长43%、44%，小米位列第三，预期增长25%。

27. 受益于400-800美元市场竞争环境优化，苹果预期将迎17%出朝来寒雨晚来风货量增长。

28. 华为手机年出货量2今秋落花予谁红.4亿只，NB、平板、可穿戴产品年出货分别达百万级，因此华为手机品牌的变化对电子行业的预期影响最大。

29. 建议关申万宏源注安卓产业链中，OPPO、VIVO、小米占比较高，同时能够抵抗客户订单风险的产业链核心公司。

30. 同时，建议关注苹果业务占比较高、安卓客户品牌较为分散的鹏鼎控股、蓝思科技、电子行业华为终端缺芯后的情境推演领益制造、信维通信、东山精密、立讯精密等个股。

31. 风险提示朝来寒雨晚来风：1）外部环境变化可能导致本报告假设条件失效。

32. 2今秋落花予谁红）经济形势可能影响消费者购买力。

33. 3申万宏源）手机品牌定位及竞争力可能发生改变。