中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-8月运营表现大致合乎预期，重申“买入”评级-200914

1. 202中泰国际0年8月风电发电量同比下跌15.9%，归因于风资源减少的自然因素公司上周公布大致合乎预期的2020年8月运营数据。

2. 8月风电发电量同比下跌15.9%至491吉瓦时(注：7月同比上升10.新天绿色能源5%)。

3. 换言之，1-8月风电发电量同比上升2.8%至5,939吉瓦时，相等于我0956.HK们2020年全年预测的60.0%，低于2019年同期的65.4%实际占比。

4. 我们将8月发电量下跌归因于风资源8月运营表现大致合乎预期减少的自然因素，属于短期现象。

5. 其他风电发电商例如龙源电力(916HK；未评级)上月事实上也遇到风资源重申“买入”评级减少的类似情况。

6. 天然气业务持续恢复，8月气销量中泰国际同比增长5.1%公司经过今年上半年肺炎疫情影响后，天然气业务在下半年持续恢复。

7. 天然气销新天绿色能源售量同比增长率由7月的0.9%上升至8月的5.1%，主要由于同期零售气销量同比增长率由负转正，由-9.3%上升至3.4%。

8. 换言之，1-0956.HK8月天然气销售量同比上升11.5%至2,207百万立方米，相等于我们2020年全年预测的59.6%，略低于2019年同期的61.2%实际占比。

9. 随着传统旺季的冬天来临，我们相信第四季增速8月运营表现大致合乎预期会加快。

10. 维持盈利预重申“买入”评级测及目标价，重申“买入”评级我们维持2020-2022年盈利预测，并保持由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价2.55港元(见图表1和2)，这对应5.4倍2021年市盈率和30.1%上升空间。

11. 重申“中泰国际买入”评级。

12. 风险提示：(一)项目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网新天绿色能源电价下跌。