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中信证券-新氧-SY.US-2020年二季报点评:疫情复苏进程缓慢,用户高增构筑平台价值-200915

上传日期:2020-09-15 07:53:08  研报作者:王冠然,徐晓芳  分享者:qq476940137   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:0.6%),信息服务付费机构达2056家,QoQ+10.4%;预订服务收入为9370万元人民币(YoY+28.4%),增长主要源于“6.6购物节”拉高用户规模,20Q2平台GMV达9.4亿元,付费用户数达17.1万人,QoQ+120.1%。▍核心战略助力公司扩大市场份额,实现差异化平台价值。”

1. 公司发布二季度业绩报告,中信证券2020Q2实现总收入3.28亿元(YoY+15.2%),疫情影响下医美行业整体复苏缓慢,医美机构广告投放持续承压。

2. 新氧随公司持续升级平台内容,MAU和入驻专业机构数量维持高增长态势。

3. 我们预计,随着公司持续升级平台内容、加大营销力度、优化机构曝光结构,用户SY.US规模将会继续保持高增长态势,中小机构入驻率将会上升,机构投放力度将相应加大,公司市场份额有望进一步扩大。

4. 我们依然看好公司作2020年二季报点评为医美垂直赛道龙头的长期发展,维持“买入”评级,维持目标价16.50美元/ADS。

5. ▍营收表现仍受疫情影响,医美行业整体疫情复苏进程缓慢复苏缓慢。

6. 20Q2公司实现营收3.28亿元(YoY+15.2%),符合公司预期;毛利润2.78亿元,毛利率84.5%(同比+8.1pcts);从费用端来看,20Q2公司的销售/管理/研发费用分别为1.85/0.5/0.52亿元,费用率分别达56.4%/15.2%/15.9%(同比+19.5/+5.1/+0.7pcts),营销费用增加主要系二季度广告营销活动投放加大所用户高增构筑平台价值致;从利润端看,公司净利润为210万元(YoY-92.83%),净利率1.1%,同比-9.2pcts,主要系疫情持续影响线下流量,医美机构广告预算收紧所致。

7. 医美行业整体复苏进程不及预期,截至20年6月,非手术类订单基本恢复至2019年底水平,手术类中信证券仅恢复至60%左右。

8. 此外,疫情冲击消费结构,二三线及以下层级消新氧费能力复苏缓慢,行业持续承压。

9. ▍用户实现高增,SY.US专业机构投放力度加强。

10. 2020Q2,公司MAU达680万人,YoY+1742020年二季报点评%,用户规模高增长有效拉高了平台机构规模,二季度平台付费医疗机构数量达3735家(YoY+18%),投放力度加强。

11. 分业务看,20Q2信息服务业务受ARPU推动,收入达2.35亿元人民币(YoY+10.6%),信息服务付费机构达2056家,QoQ+10.4%;预订服务收入为疫情复苏进程缓慢9370万元人民币(YoY+28.4%),增长主要源于“6.6购物节”拉高用户规模,20Q2平台GMV达9.4亿元,付费用户数达17.1万人,QoQ+120.1%。

12. ▍核心战略助力公司扩大市场份额,实现差异化平台价用户高增构筑平台价值值未来可期。

13. 公司致力于升级平台内容,通过推出AI智中信证券能平台、新氧绿宝石医生榜单等服务,增强用户粘性。

14. 20新氧20Q2,平台视频面诊请求的完成数量达12.7万,QoQ+44.3%。

15. 我们预计,随着公司持续升级平台内容、优化机构曝光结构、加大营销投入力度,用户规模将会继续保持高增长态势,中小机构入驻率将会上升,机构投放力度将相应加大,公SY.US司在医美市场的份额有望进一步扩大。

16. 短期来看,策略实现变现仍需静候医美行业恢复至市场预期;长期来看2020年二季报点评,公司的战略举措能进一步加强竞争优势,实现差异化平台价值。

17. ▍风险因素:医美行业恢复不及预期风险;用户拓展进程不及预期风疫情复苏进程缓慢险;行业竞争加剧风险;严控医师资格、办医资格、营销平台资质等监管风险;医疗事故等突发事件造成的平台形象受损风险。

18. ▍投资建议:考虑到医美行业整体复苏进程不及预期,手术类医美项目恢复缓慢,我们下调公司2020-2022年利润预测为1.3/3.7/5.6亿元(前值为2.5/5.8/8.3亿元),当前股价对应PE为6用户高增构筑平台价值9/23/15倍,我们依然看好公司作为医美垂直赛道龙头的长期发展,维持“买入”评级,维持目标价16.50美元/ADS。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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