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兴业证券-公用事业行业周报:1-4月京津冀及周边PM2.5上升8%,河北大气监测和治理需求最迫切-190518

上传日期:2019-05-22 14:06:00  研报作者:蔡屹,邓晖,汪洋  分享者:la38457   收藏研报

【研究报告内容】


  本周上证综指下降1.94%,深证成指下跌2.55%,创业板指下跌3.59%,A股环保板块指数下跌3.46%。大气工程、环境监测、固废处理、水处理工程与耗材、水务运营涨幅分别为-1.28%、-5.15%、-5.10%、-6.96%、-1.02%。目前环保板块TTM估值23.5倍(暂剔除神雾环保、盛运环保、盾安环境等特殊值),较2013年以来39倍行业平均估值水平低39.74%。环保相对建筑园林代表企业估值溢价率约114.6%(历史溢价率区间18.7%-272.2%)。本周投资组合:高能环境+理工环科+东江环保+联美控股+先河环保+伟明环保
  1-4月京津冀及周边PM2.5上升8%,河北大气监测和治理需求最迫切。5月17日,生态环境部公布1-4月全国空气质量及排名。1)全国337个地级市来看,1-4月PM2.5浓度为49微克/方,同比持平,4月PM2.5浓度为32微克/方,同比下降5.9%;2)京津冀及周边“2+26”城市,1-4月PM2.5浓度为81微克/方,同比上升8.0%,4月PM2.5浓度为52微克/方,同比上升8.3%。3)统计观察168个重点城市排名情况,我们看到1-4月临汾、石家庄、邢台、邯郸、安阳继续占据空气质量倒数前5名,维持一季度态势,其中河北在空气质量倒数前5名中占据3席位,大气监测和治理需求最迫切,是全国大气监测和治理重点;同时,对比2018年底来看,空气质量倒数前5名中只有唐山市得以突破,目前已摆脱空气质量倒数前20名单,其网格化监测模式、大气治理措施具有示范效应。
  货币政策重心从总量宽松转向供给侧改革。1)5月9日,央行公布4月货币金融数据,4月社融新增1.36万亿,社融增速从10.7%下滑至10.4%,低于预期。2)4月19日,中共中央政治局召开会议,提出经济运行平稳、开局良好,好于政府预期;货币政策关注重心从总量宽松和刺激转向供给侧的结构性改革,事实上4月12日央行货币政策委员会例会中已经释放了相似信号,环保板块重点影响因素从融资环境改善逐步转向业绩增长。
  投资建议:
  回归商业本质,运营是环保产业的方向。企业投资本质上是考虑有现金流的投资回报,以往依靠投融资做大利润表、牺牲现金流的模式或难以为继,过度竞争的状态也逐步缓解,无效供给渐渐退出市场,环保运营公司由于现金流和分红的因素受到资本的关注。从国外看,美国WM对应2017年业绩估值21X、美国水务26X,以运营为主、估值稳定,是中国环保产业未来发展方向。
  其他环保板块,补短板和盈利模式是考虑重点。1)环境监测,2018年空气的网格化监测和水环境的监测放量,同时监测行业具备较好的回款能力,行业迎来高景气阶段;2)土壤修复,我们特指城市棕地的修复,城市棕地区位好,开发价值高,修复价值和回款好,在《土壤污染防治法》的背景下,迎来订单加速释放阶段。
  推荐环保运营、监测和土壤修复板块。运营公司:伟明环保、瀚蓝环境、东江环保、中国天楹、联美控股、重庆水务;环境监测行业,包括先河环保、聚光科技、理工环科;土壤修复:高能环境、博世科、理工环科、京蓝科技。
  风险提示:环保政策落地风险,建设项目进度风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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