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东方证券-新大正-002968-第三方物管龙头,公共物业服务先行者-200914

上传日期:2020-09-15 09:41:00  研报作者:房诚琦  分享者:SKIN   收藏研报

【研究报告内容】


  新大正(002968)
  核心观点
  崛起于西南,公共物业服务先行者。公司始创于 1998 年,是重庆地区第一批独立第三方物业企业。 2019 年公司深交所上市,属于 A 股稀缺物管标的。管理层广泛持股,创始团队犹在, 吸引原中航物业总经理刘文波加盟。公司2019 年实现营业收入 10.5 亿元,同比增长 19.1%,过去 3 年的复合增速为 19.3%;2019 年毛利润和归母净利润分别为 2.2 亿元、1.0 亿元,同比增速分别为 18.5%、18.6%,公司成本加成法定价保障了利润率基本稳定。
  发展策略:专注公共物业蓝海,规模扩张章法分明。公司选择了与传统住宅物业服务商错位竞争的策略,截止 2019 年底,公司在管项目 325 个,签约项目 336 个,近三年来年复合增速分别为 11.6%和 11.9%,在管面积接近7000 万平米。建立了学校、公共、航空、办公、商住五大业态,并在公共场馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。2012 年以来通过区域延伸和业态拓展两种扩张手段进行全国化布局。 近三年公司在重庆地区、非重庆西南地区和非西南地区营收平均复合增速分别为 19.0%、 24.0%、 263.3%。
  竞争优势:先发优势初步建立行业口碑,IPO 助力提升运营效率。我们预测到 2030 年,基础物管物业市场规模达 1.6 万亿,非住物业占据半壁江山,且竞争格局更好,赛道优质。大本营重庆市场持续增长,基本盘稳固。公司在公共场馆、学校和航空物业三大优势领域均已经参与相关行业规范的制定,竞争优势明显。IPO 募集资金主要用于进一步拓展营销网络渠道、提升信息化程度、服务质量与管理水平,预计未来公司经营效率将有明显提升。
  财务预测与投资建议
  首次覆盖给予买入评级,目标价 70.56 元。我们预测公司 2020-2022 年每股收益分别为 1.26/1.57/1.94 元,可比公司估值 51X。公司作为第三方物管龙头,专注非住物业尤其是公共物业,与开发商旗下物管平台形成错位竞争,是机场、学校等多个细分领域的龙头。综合考虑公司的竞争优势,我们给予公司 10%的估值溢价,对应 2020 年 PE 为 56 倍,对应目标价 70.56 元。
  风险提示
  疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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