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中泰证券-南微医学-688029-受益内镜筛查率提升的微创诊疗器械龙头企业-200912

上传日期:2020-09-14 09:53:00  研报作者:江琦,谢木青  分享者:5CGHWKi   收藏研报

【研究报告内容】


  南微医学(688029)
  我们的核心观点:1、内镜筛查可以降低胃肠道癌症,国内内镜筛查率和发达国家相比还有较大差异,内镜诊疗器械有望受益于筛查率提高迎来行业发展机遇;2、南微医学是国内内镜诊疗器械龙头,凭借产品高性价比、完善的国内外销售渠道,已成为具备全球竞争力的国际化企业,有望率先受益于行业的快速发展,并逐步实现进口替代,2020年受疫情短期负面影响,考虑到内镜诊疗属于刚性需求,我们预计2021-2022年业绩有望保持30%以上的业绩增长。
  专注于微创诊疗器械领域的行业龙头企业。南微医学专注于微创诊疗器械领域,已形成由非血管支架单产品到内镜诊疗、肿瘤消融、OCT三大技术平台共同发展的格局,其中内镜诊疗为业绩增长的核心引擎,营收占比超过90%,近年来随着明星产品“和谐夹”等品种陆续上市,带动公司过去四年持续保持40%以上的收入利润增长。
  受益于国内内镜筛查率上升和产品进口替代,公司内镜业务进入快速增长阶段。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,预计到2022年,内镜诊疗器械国内合计市场规模有望达到近50亿元的规模;与此同时,公司凭借产品高性价比、独特创新等优势,国内市场中三级医院销售占比超过80%,全球市场中市占率2.44%,已成功进入美国、德国等发达国家,包括梅奥诊所等国际顶尖医疗机构,未来有望持续实现进口替代。
  肿瘤消融、EOCT等先进技术平台,有望打开新的想象空间。公司收购康友医疗获得肿瘤消融平台,基于约翰霍普金斯大学OCT技术开发用于早癌筛查和内镜手术规划评估的EOCT产品,同时参股神外微创产品初创企业纽诺精微,在微创诊疗领域多点布局,同时将临床应用场景由诊疗向癌症早筛延伸,不断拓展产品线的深度和广度,带来中长期的高成长性。
  盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS为2.09、3.28、4.41。目前公司股价对应2021年64倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,我们认为2021年公司合理估值区间为65-70倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。
  我们的核心观点:1、内镜筛查可以降低胃肠道癌症,国内内镜筛查率和发达国家相比还有较大差异,内镜诊疗器械有望受益于筛查率提高迎来行业发展机遇;2、南微医学是国内内镜诊疗器械龙头,凭借产品高性价比、完善的国内外销售渠道,已成为具备全球竞争力的国际化企业,有望率先受益于行业的快速发展,并逐步实现进口替代,2020年受疫情短期负面影响,考虑到内镜诊疗属于刚性需求,我们预计2021-2022年业绩有望保持30%以上的业绩增长。
  专注于微创诊疗器械领域的行业龙头企业。南微医学专注于微创诊疗器械领域,已形成由非血管支架单产品到内镜诊疗、肿瘤消融、OCT三大技术平台共同发展的格局,其中内镜诊疗为业绩增长的核心引擎,营收占比超过90%,近年来随着明星产品“和谐夹”等品种陆续上市,带动公司过去四年持续保持40%以上的收入利润增长。
  受益于国内内镜筛查率上升和产品进口替代,公司内镜业务进入快速增长阶段。内镜筛查率提升有助于降低胃肠道癌症发病率,中国内镜筛查率与其他国家对比,有较大提升空间,我们认为随着国内设备、人才等硬件设施的完善,内镜筛查意识的提高,未来国内内镜筛查率有望持续快速提升,预计到2022年,内镜诊疗器械国内合计市场规模有望达到近50亿元的规模;与此同时,公司凭借产品高性价比、独特创新等优势,国内市场中三级医院销售占比超过80%,全球市场中市占率2.44%,已成功进入美国、德国等发达国家,包括梅奥诊所等国际顶尖医疗机构,未来有望持续实现进口替代。
  肿瘤消融、EOCT等先进技术平台,有望打开新的想象空间。公司收购康友医疗获得肿瘤消融平台,基于约翰霍普金斯大学OCT技术开发用于早癌筛查和内镜手术规划评估的EOCT产品,同时参股神外微创产品初创企业纽诺精微,在微创诊疗领域多点布局,同时将临床应用场景由诊疗向癌症早筛延伸,不断拓展产品线的深度和广度,带来中长期的高成长性。
  盈利预测与估值:我们预计2020-2022年公司收入14.26、20.46、26.94亿元,同比增长9.07%、43.45%、31.69%,归属母公司净利润2.78、4.37、5.87亿元,同比增长-8.34%、56.97%、34.49%,对应EPS为2.09、3.28、4.41。目前公司股价对应2021年64倍PE,考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低,公司为国内龙头企业,稀缺性强,有望受益于行业加速发展阶段,短期疫情影响不改长期发展趋势,我们认为2021年公司合理估值区间为65-70倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:行业政策变化风险,专利诉讼风险,新冠疫情持续风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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