天风证券-奥佳华-002614-家庭新风子公司获高管增资扩股，彰显未来发展信心-200913

　　奥佳华(002614)
　　事件：
　　1.公司发布公告，全资子公司蒙发利健康（公司的空气净化及新风业务平台）拟每 1 元注册资本作价 1.67 元向管理层增资扩股，完成后上市公司将持有该公司 75%的股份，实控人、高管及子公司核心骨干将持有 25%股份。20H1 该子公司实现收入 3.4 亿元，净利润 0.34 亿元。
　　2. 公司发布公告， 12 个月内不提前强制赎回“奥佳转债”
　　点评：
　　1.公司高管增资全资子公司，彰显信心
　　在公司 2020 年中报中，公司将家庭新风业务确定为第二主业，继保利资本受让上市公司 5.01%股份后，此次公司高管增资入股，彰显管理层对第二业务未来发展的信心。
　　2. 员工利益与公司业绩相结合，完善子公司长效激励机制
　　蒙发利健康引入员工持股平台对其进行增资后，将充分调动其经营管理团队、核心技术人员和核心骨干员工的积极性，将员工利益与公司的经营业绩相结合，实现双方利益共享，促进员工与蒙发利健康共同成长和发展。此次增资扩股后， 预计子公司高管及骨干占 15%，实现正向激励，上市公司实控人及高管占 10%，将制定相应的内部考核，保证上市公司股东利益。
　　3.充分发挥子公司潜力， 有望在家庭新风产业爆发中奠定行业龙头地位
　　我们判断受益于政策与房企重视程度提高国内家庭新风行业将迎来快速发展期， 此次公司完善治理结构， 将充分发挥员工潜力， 有望在 B 端市场、医院、学校等渠道实现突破， 快速扩大经营规模，奠定行业龙头地位。
　　4.公司决定 12 个月内不提前赎回“奥佳转债”， EPS 摊薄风险解除
　　公司决定在未来 12 个月内如触发有条件的赎回条款，均不行使“奥佳转债”的提前赎回权利， EPS 短期摊薄风险解除。 从 9 月 2 号可转股以来，累计转股金额达到 5.4 亿，对股价产生冲击，随着公司公布不强赎公告，预计后续转股冲击将减弱。
　　投资建议： 考虑按摩椅业务复苏以及公司确立健康环境第二主业长期发展空间广阔，预计 2020-2022 年公司归母净利润 3.7 亿元、 4.9 亿元、 6.4 亿元，对应 9 月 11 日 PE 分别为 24/19/14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 国际疫情恶化，地产及宏观经济下行超预期，行业竞争恶化