海通证券-中兴通讯-000063-公司半年报：中报稳步增长，5G龙头发力可期-200912

1. 海通证券事件。

2. 中兴通讯发中兴通讯布半年报，2020年上半年公司收入472亿元（同比+6%），归母净利润19亿元（同比+26%），扣非归母净利润9亿元（同比+47%）2季度经营向好，费用率优化。

3. 受疫情影响公司Q1收入215亿元（同比-3%），归母净利润8亿元（同比-10000630%）；Q2公司收入257亿元（同比+15%），归母净利润11亿元（同比+77%）。

4. 20年上半年公司销售费用39元（同比-2%），管理费用23亿元（同比-11%），财务费用6公司半年报亿元（同比-5%），研发投入66亿元（同比+3%）。

5. Q2末公司存货372亿元（19年末为277亿元），其中原材料99亿元（19年末为53亿元），在产品中报稳步增长23亿元（19年末为12亿元）。

6. 国内5G龙头发力可期市场成业绩中流砥柱，消费者毛利率改善。

7. 上半年公司综合毛利率33%（同比-6PCT，我们认为主要受5G占比提升，初步招海通证券标毛利率较低影响）。

8. 运营商收入350亿元（同比+8%）、毛利率36%（同比-8PCT）；政企收入48亿元（中兴通讯同比+2%）、毛利率28%（同比-9PCT）；消费者收入74亿元（同比-0.2%）、毛利率23%（同比+7PCT）。

9. 分地区中国收入318亿元（同比+16%）、毛利率31%（同比-9PCT）、亚洲（不含中国）收入69亿元（同比-11%）、毛利率44%（同比+2PCT），非洲收入25亿元（同比-7%），毛利率55%（同比+10PCT），欧美及大洋洲收入60亿元（同比-10%）、毛利率25%（同000063比-4PCT）。

10. 5G需求持续公司半年报提升，龙头发力更可期。

11. 据公司中报援引GSMA（全球移动通信系中报稳步增长统协会）预测，全球运营商2020年-2025年资本支出总额1.1万亿美元，其中5G投资占78%。

12. 中兴通讯立足“5G第5G龙头发力可期一阵营”，将在5G技术及应用两方面持续引领创新。

13. 公海通证券司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。

14. 截至2020年6月30日，拥有中兴通讯约7.6万件全球专利申请、持有有效授权专利超过3.6万件。

15. 其000063中，芯片专利申请4,100余件。

16. 5G战略全球专利布局超过公司半年报5000件，位列5G全球战略布局第一阵营。

17. 盈利中报稳步增长预测。

18. 5G龙头发力可期预计公司2020～2022年，营收为1028亿元，1171亿元，1390亿元，归母净利润为65.65亿元、79.94亿元、98.94亿元，EPS分别为1.42元、1.73元、2.14元。

19. 基于5G建设逐步进入商用期，参考对标公司估值，给予2020年动态PE30-35倍，对应合海通证券理价值区间42.60元-49.70元，给予“优于大市”评级。

20. 中兴通讯风险提示。

21. 美国对中兴通讯芯片禁运风险，5G发展进度不及预期，海外业务000063低于预期。