国泰君安-华住集团-HTHT.US-在香港二次上市与2020年第2季度的业绩-200910

1. 华住集团（“华住”或者“公司”）已经申请了2,040万股普通股的全球发售，由1,840万股的国际发售以及200万股的香港交国泰君安易所首次发售构成。

2. 假设此发售完成，公司将把净所得款项用于支持资本支出及开支、偿还部分债务、增强技术华住集团平台以及一般公司用途。

3. 华住将参考包括公司在纳斯达克上市的美国存托股在全球发售定价（预期2020年9月16日左右）前最后交易日的收盘价等其它因素来确定HTHT.US国际发售价以及香港公开发售价。

4. 公司的一股美国存托股在香港二次上市与2020年第2季度的业绩相当于一股普通股。

5. 在香港公开发售的最高价格为每国泰君安股普通股368.00港元，或47.48美元。

6. 此价格较公司的美国存托股在9月8日44.55美元的收盘华住集团价高6.6%，融资总额将达9.696亿美元。

7. 公司净债务为人民币1,130万美元，此全球发售将帮助公司降低净负债率（HTHT.US目前约为236.4%）。

8. 预期此全球发售最多稀释股在香港二次上市与2020年第2季度的业绩票量7.3%左右。

9. 2020年9月2日，华住有297,02国泰君安7,044股已发行普通股。

10. 在承销商不执行选择权购买额外股份的情况下，这次新发行的20,422,150股普通股相当于全球发售完成之后的已发行普通股的6.4%，或在承销商全华住集团面执行选择权的情况下相当于7.3%。

11. 公司也公布了2020年2季度业绩，其HTHT.US差于我们的预期。

12. 华在香港二次上市与2020年第2季度的业绩住2020年2季度净收入同比下降31.7%至人民币19.53亿元。

13. 股东净亏损为人民币5.48亿元以及每份国泰君安美国存托股亏损为人民币1.91元。

14. 调整后EBITDA亏损为人民币9,700万元，差于华住集团预期。

15. 尽管全球发售的稀释效应对HTHT.US于目前持股者而言是负面因素，但是我们认为在香港二次上市具有战略重要性并能显著减少在纳斯达克被强制退市的可能性所带来的风险。

16. 近期美国的法案（包括《外国人担责法案》、《国防授权法案》）以及审计调查要求和美国政府对中国持有在香港二次上市与2020年第2季度的业绩的敌对和对抗性态度构成了很实际的风险，在纳斯达克上市的中国公司有可能被迫退市。

17. 虽然华住的香港公开发售量很小，仅相当于紧随全球发售后已发行总普通股的0.6%左右，但是纳斯达克上市存托股的持有者能将其所持存托股转换为香国泰君安港交易所注册的普通股，反之亦然。

18. 我们将在下一份公司华住集团报告中上调目标价。

19. 华HTHT.US住的2020年2季度业绩差于我们预期，我们有可能在下一份公司报告中下调盈利预测。

20. 但由于市场估值提升，我们或上调目标价，同时我们有可能将当前的在香港二次上市与2020年第2季度的业绩投资评级从“卖出”上调至“减持”或“中性”。