广发证券-南钢股份-600282-积极布局IDC，推进“钢铁+新产业”发展战略-200911

1. 20H1业绩：贸易业务营收增加、钢材量减价跌致总营收、归母广发证券净利润同比分别增1.1%、降39.4%。

2. 20H1南钢股份实现营业总收入243.6亿元、同南钢股份比增1.1%，归母净利润11.2亿元、同比减39.4%，每股收益0.25元/股，ROE（摊薄）为6.7%。

3. （1）业务结构：贸易业务扩张600282助营收小幅增长，钢铁营收及占比均明显下降。

4. （积极布局IDC2）盈利能力：钢材下跌致毛利率明显下降，研发费用增加致期间费用率小升。

5. （3）经营质量：获现能力、营推进“钢铁+新产业”发展战略运能力和偿债能力均提升。

6. （4）资产收购：定增收购南钢发展和金江炉料广发证券股权，全资持有、增厚归母净利。

7. （南钢股份5）转型升级：设立江苏德鑫云计算数据中心有限公司，战略布局IDC产业。

8. 2020年计划：2020年公司计划粗钢、钢材产量分别1160、1015万吨，同比分别增5.7%和2.3%，营收481.0亿元、600282同比增长0.3%，固定资产投资19.5亿元、同比下降7.0%，环保设施同步运行率达100%。

9. 公司看点：公司实施积极布局IDC“钢铁+新产业”双主业战略，通过持续的科技创新驱动，做强钢铁产业，重点发展先进钢铁材料；加快推进能源环保、新材料、智能制造、IDC等新兴产业的发展，力争将公司打造成具有全球竞争力、以“钢铁领域先进材料智造平台”和“能源环保、智能制造等新产业”为有机整体的综合服务提供商。

10. 盈利预测与投资建议：按照最新股本，预计公司20-22年EPS为0.39/0.46/0.50元，对应20年9月10日收盘价，20-22年PE为8.31/7.06/6推进“钢铁+新产业”发展战略.43倍。

11. 参考可比公司估值，我们给予公司2020年PE估值10倍，对应合广发证券理价值为3.88元/股，维持公司“买入”评级。

12. 风险南钢股份提示。

13. 宏观经济大幅波动，新冠肺炎疫情影响需求；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大幅上涨；计划产量完成度低于预期；新设IDC业务发展进度低于600282预期。