“原文摘录:FY19收入/归母净利达88亿/7亿美元。公司拥有多个全国领先的餐饮品牌,包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY和东方既白餐饮品牌和Lavazza等,9900余家餐厅覆盖中国1400+城市。肯德基为中国最大的快餐品牌,必胜客为中国最大的休闲餐饮品牌,公司旗下品牌。” 1. 投资要点拥有一流品牌的餐饮航母:截止2019年,百胜中国是中国最大的餐饮企业,FY19收入/归母净利达8兴业证券8亿/7亿美元。 2. 公司拥有多个全国领先的餐饮品牌,包括肯德基、必胜客、塔可贝尔、小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY和东方既白餐饮品牌和Lavazza等,9900余家餐厅覆盖中国1400百胜中国+城市。 3. 肯德基为中国最大的快餐品牌,必胜客9986.HK为中国最大的休闲餐饮品牌,公司旗下品牌知名度高,规模领先。 4. 强大的数字化航母级餐企回归、配送能力、供应链及会员系统。 5. 外卖:拥有自坐拥一流品牌及后台支持有数字化平台及应用程序,为中国外送销售额占比(21%)最高的连锁餐企。 6. 公司专属骑手配送实兴业证券力强劲,对第三方依赖相对小。 7. 数字化:领先布局自有程序、人工百胜中国智能菜单和人脸支付等以降本提效。 8. 19年数字订单占肯德基及必胜客收入约59986.HK5%,20H1占比达80%。 9. 世界级供应链:25个物流中心航母级餐企回归、6个集散中心及2100+冷链运输车。 10. 高粘性会员:20H1肯德基/必胜客会员超过2.4亿/7500万,贡献销售额坐拥一流品牌及后台支持63%/49%。 11. 20Q2会员销售实现双兴业证券位数增长。 12. 财务表现稳健,百胜中国过去三年收入/归母净利CAGR达7.4%/14.3%。 13. 公司通过三十余年发展,品牌、管理及供应链均9986.HK已成熟,业绩稳健。 14. 疫情背景下公司逆势扩张,并成为唯一航母级餐企回归盈利的龙头餐企。 15. 20Q1公司坐拥一流品牌及后台支持录得经营利润/经营现金流97/60百万美元,Q2达128/392百万美元,现金流充裕。 16. 建议投资者“申购”:公司发行新股后总股本为4.2亿股,按发售价格412港币(较美股股价溢价1.6%)计算总市值为1730.4亿港币,对应21/兴业证券22年市场一致预期PE为25.8/22倍,考虑到公司于门店规模、品牌知名度、营销、供应链管理、产品标准化及创新研发实力上均为我国餐企之典范,龙头地位稳固、业绩确定性强,我们认为该估值相对合理。 17. 公司上市后利于其继续内生扩大规模(公司预计餐百胜中国厅数未来可超2万家)、赋能新品牌、外生并购优质标的、强化供应链及数字化发展。 18. 建议投资者“9986.HK申购”。 19. 风险提示:食品安全,疫情反复,原材料价格、租金显著波动,加盟机制管理风险,特许经营协议航母级餐企回归终止或受限制。