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国元国际-猫眼娱乐-1896.HK-影视行业明显复苏,公司密集布局内容制作-200907

上传日期:2020-09-08 10:41:15  研报作者:李承儒  分享者:lwdz   收藏研报

【研究报告内容】

  公司上半年业绩受疫情冲击较大:
  根据中期财报披露,公司上半年实现收益2.031亿元,去年同期为18.85亿元,大幅下降的原因主要是疫情期间,线下影院持续关闭,直到8月才开始有序复工,因此公司在疫情期间线上票务业务基本没有任何收入来源;期内亏损净额为4.3亿元,去年同期为盈利2.57亿元。经调整EBITDA为亏损人民币2.84亿元,经调整净利润为亏损3.07亿元。
  电影市场复工明显回暖,观影热情持续提升:
  随着国家电影局7月中旬下发影院复工通知,被压抑近半年的观影需求终于得以释放,曾经定档春节档的影片大作开始陆续排片。另外复工后情人节档期总票房恢复到去年同期90%,观众的热情在持续提升。我们预计国庆档有更多的大作上映,行业会进一步恢复。公司在在线票务市场份额中稳居第一,因此能够最大程度享受行业回暖的影响。
  持续对内容进行投入,内容制作能力增厚:
  2020年上半年,公司持续对影视作品内容进行投入,目前内容储备丰富。电影方面,公司的自主开发电影已经完成拍摄,并将陆续定档;公司参与出品和发行的影片已经开始排片。剧集方面,公司也参与出品了诸多剧集,自制剧也开始进行布局。这些内容的投入,为未来公司打造内容平台提供了坚实基础。
  调整为“持有”评级,目标价16港元:
  由于影院复工时间迟于我们此前的预期,因此我们进一步下调了公司2020年整体收入预期,但是由于公司基本面及行业地位没有出现改变,而且从目前影院开始整体复苏,公司业务开始企稳回暖,是行业回暖的直接受益者。综上我们将公司评级调整为“持有”评级。
  

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