中信证券-安克创新-300866-投资价值分析报告：借力电商，树出海消费电子品牌典范-200901

1. 安克创新是中信证券中国出海品牌龙头，兼消费电子和跨境电商两大成长赛道。

2. 可复制的人安克创新才培养平台是公司持续创新力的成长底盘，推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长空间。

3. 我们看好公300866司长期高成长性和赛道稀缺性，首次覆盖，给予“买入”评级。

4. ▍消费电子投资价值分析报告出海龙头，跨境电商明星品牌。

5. 公司借力亚马逊借力电商等海外电商平台，专注消费电子的智能周边赛道，已成长为国内规模最大的出海消费电子品牌之一。

6. 2019年树出海消费电子品牌典范，公司收入/净利润66.5/7.2亿元，三年CAGR+38.5%/46.3%。

7. 1）产品：起于充电类产品，向泛智能硬件延伸，19年充电类/无线音中信证券频类/智能创新类产品收入同比增长14.7%/24.9%/73.1%，占比57.3%/19.3%/22.7%；2）渠道：以亚马逊为起点，围绕跨境电商，从线上到线下，从发达国家向新兴市场延伸，2019年线上/线下销售占比为71%/29%，发达/新兴市场销售占比94%/6%。

8. 预计未来公司将在消费电子细分领域持续创新，品类扩张与渠安克创新道扩张双轮驱动。

9. ▍行业：跨境电商方兴未艾，消费电子创300866新迭出。

10. 安克创新发展涉及投资价值分析报告跨境电商和消费电子两大红利赛道。

11. 1）跨境电商：新冠疫情加速全球电商化趋势，预计主要国家2020年电商规模yoy+24.3%至2借力电商.5万亿美元，渗透率提升3.4pcts至16.6%。

12. 中国跨境电商玩家兼具运营和“全球工厂”带来的供应链优势，其中品牌卖家盈利/运营能力树出海消费电子品牌典范更具优势，更加适应电商平台集中、中心化电商品牌消费升级的发展趋势；2）消费电子：消费电子产品的日均使用时长不断增加，周边产品需求空间加大，行业未来双位数增长动力强劲。

13. 安克中信证券创新定位于消费电子大单品周边的小单品的第三方独立品牌，其产品不断有创新，更新迭代速度极快且不断裂变，不断有新商机，为公司的成长与发展提供了广阔的空间。

14. ▍核心壁垒构建：产品+品安克创新牌+渠道，三维度助推成长。

15. 1）产品300866开发：单品微创新→新品创造→品类扩张，持续迭代。

16. 自主研发设计+外协生产，围绕“移动投资价值分析报告手机周边+智能家居+车载周边”扩张品类。

17. 2019年研发支出3.9亿元，研发费率5.9%；研发员工占比53.4%，累计获得520项专利，领先同行；2）品牌塑造：公域获客，用户触达→私域借力电商深入运营，培育粘性→整合营销，占据用户心智。

18. 高毛利率（综合50%）+低营销费率（整体30%，市场推广4%），建立品牌优势；3）渠道拓展：从线上电商到线下全渠道，从发达国树出海消费电子品牌典范家到新兴市场。

19. 以亚马逊为起点，公司产品已进入沃尔玛/百思买等欧美主流线下渠道（线上：线下7:3），并以代理模式切入新兴市场（发达:中信证券新兴为94%:6%），打造立体全球销售网络。

20. 安克创新▍底层成长支持：数智化+组织创新，塑造长期生命力。

21. 公司基因以技术立命、研发为本，注重搭建数智化的IT系统，以中台数据化+本地化运营，构建高效灵活的支撑能300866力；通过组织创新打造人才培养平台，辅以股权激励+高竞争力薪酬，激发员工创造性，提供持续创新能力，跨越行业“速生速死”的宿命。

22. ▍风险因素：新技术研发和新产品开发风险；跨境电商政策投资价值分析报告变动；市场竞争加剧。

23. ▍投资建议：出海品牌典范，借力电商成长空间广阔。

24. 组织创新打造可复制的人才培养平台，是公司持续创新力树出海消费电子品牌典范的成长底盘。

25. 继而推动公司在产品、品牌和渠道三维度持续拓宽竞争壁垒和成长中信证券空间。

26. 预计2020-2022年公司营收88.6/119.8/160.0亿元，CAGR+33.9%；归母净利润8.5/11.8/15.0亿元，CAGR+27.安克创新5%。

27. 鉴于公司行业龙头300866地位、长期成长性和赛道稀缺性，给予公司2021年50-60Xpe估值，合理市值607-728亿元，取上限对应179元/股。

28. 首次投资价值分析报告覆盖，给予“买入”评级。