国元国际-禹洲集团-1628.HK-7月量价持续回升，千亿目标有望超额达成-200831

1. 投资要点营收增长国元国际稳健，全年业绩可期：公司上半年实现收入人民币140.1亿元，同比增长20.4%。

2. 其中，物业销售同比增长20.4%至禹洲集团人民币136.1亿元；物业管理收入同比大幅增加62.2%至人民币2.9亿元；投资物业租金收入约为人民币9723万元，同比减少34.1%。

3. 毛利约为人民币32.8亿元，毛利1628.HK率为23.4%，剔除非现金调整后，毛利率约为27%；期内公司归母净利润为人民币10.2亿元，同比下降37.8%，扣非溢利为15.4亿元，同比增长5%。

4. 整体来看，公司上半年营收保持稳健增长，盈利表现不及预7月量价持续回升期，Q2以来疫情影响的恢复情况较佳，我们预计公司全年业绩将有较好的表现，维持全年财务预测不变。

5. 7月量价持续回升，千亿目标有望超额达成千亿目标有望超额达成：公司2020年前7个月累计实现合同销售539亿元，同比增长56%，平均销售均价16399元/平米。

6. 7月单月合同销售金额约为人民币110亿元，同比大幅增长82%，并连续几个月实现高速增长；合同销售均价为16311元/平米，同比回升国元国际16%，可见公司销售端受疫情影响的恢复情况良好，公司维持今年千亿销售目标不变。

7. 虽禹洲集团受疫情影响，公司前7个月已完成年度销售目标的54%，千亿目标更进一步。

8. 过去三年销售目标占可售货值的比例超过60%，按照目前完1628.HK成进度，未来5个月只需达到36.6%的去化率即可完成全年目标。

9. 上调目标价至5.05港元，维持“买入”评级公司高速增长的7月量价持续回升势头不减，销售规模持续回升；在手可售货值充裕，突破千亿规模难度较低；土地储备扩张持续，新增土储区位优越，未来业绩增长更有保障；同时公司派息维持高位，股息回报极具吸引力。

10. 我们认为，公司合同销售千亿目标有望超额达成的快速增长和土地储备的持续扩张将进一步加速公司整体规模和业绩的突破，从而带动估值的提升。

11. 国元国际我们预计公司2020至2022年核心EPS分别为0.81、0.93和1.07元，上调目标价至5.05港元，维持“买入”评级：。