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长江证券-桐昆股份-601233-Q2业绩环比提振,浙石化助力前行-200830

上传日期:2020-09-01 13:42:23  研报作者:马太,施航  分享者:uvbHGf_   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:年公司整体毛利率为5.8%,同比下降5.7pct,主要由于长丝及PTA行业景气下行。上半年公司期间费用率为4.9%,同比增加0.7pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比增加0.1、0.2、0.2和0.3pct。新建项目稳步推进,积极布局产业链一体化。公司在行业景气下行时持续扩张产。”

1. 事件描述公司发布202长江证券0年半年报,上半年实现收入213.4亿元,同比下降13.4%,实现归属净利润10.1亿元,同比下降27.2%,实现归属扣非净利润10.1亿元,同比下降23.0%。

2. 其中Q2单季度实现收入136.5亿元,同比增长5.4%,环比增长77.4%;实现归属净利润5.8亿元,同比下降32.9%,环比增长36.1%;实现归属扣非净利润5.9亿元,同比下降29.7桐昆股份%,环比增长38.6%。

3. 事件评论疫情影响短期经营601233,静待纺服需求复苏。

4. 公司上半年PQ2业绩环比提振OY、FDY、DTY销量分别为215.5、53.2、33.3万吨,合计销量同比增长5.9%,且Q2合计销量环比大幅增长112.1%。

5. 但受新冠疫情影响,纺服产业链下游需求大幅下滑,叠加原油价格下跌,上半年POY、FDY、浙石化助力前行DTY销售价格分别同比下滑31.5%、28.4%和24.2%。

6. 由于原油价格大幅下跌带动PX、PTA、MEG等原料采购价格分别同比下降38.0%、38.9%和16.4%,因此上半年POY、FDY、DTY价差分别同比变化-19.8长江证券%、-9.8%和-3.4%,价差下滑幅度小于价格。

7. 进入下半年,长丝的传统旺季即将来临,行业的需求有望得到复苏,公司经营情况有望桐昆股份环比转好。

8. 除主业之外,公司上半年投资收益达9601233.0亿元,主要系按照权益法确认参股浙石化的投资收益。

9. 毛利率下降,期间费Q2业绩环比提振用率增加。

10. 上半年公司整体毛利率为5.8%,同比下降5.7pct,主要浙石化助力前行由于长丝及PTA行业景气下行。

11. 上半年公司期间费用率为4.9%,同比增加0.7长江证券pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比增加0.1、0.2、0.2和0.3pct。

12. 新建项目稳步推进,积极布局产业链桐昆股份一体化。

13. 公司在行业景气下行时持续扩张产能,截至中报长丝产能达660123390万吨/年,聚合产能达640万吨/年。

14. 恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目聚酯、长丝土建处于收尾阶段,并已Q2业绩环比提振完成部分纺丝设备的安装,聚酯装置即将投产。

15. 此外浙石化助力前行公司积极布局产业链一体化,参股的浙石化一期全面投产,有助于公司构建一体化产业链,稳定原料供应。

16. 桐昆(洋口港)年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝及其配套仓储、码头、热电联产扩建项目报长江证券批工作已基本全部完成,正处于全面开工建设阶段,在未来将有望增强公司的产业链配套程度,提升整体竞争力。

17. 桐昆股份维持“买入”评级。

18. 601233公司为涤纶长丝龙头,秉持“宝塔型”发展策略,打造聚酯行业航母巨轮。

19. 考虑浙石化投资收益,预计2020-20Q2业绩环比提振22年公司归属净利润分别为29.7亿元、46.1亿元和56.8亿元。

20. 风险提示1.纺织服装需求持续下滑;2.公司项目浙石化助力前行进度低于预期。

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