中泰国际-新天绿色能源-0956.HK-2020年中期业绩合乎预期，期望下半年持续改善-200831

1. 2020年上半年股东净利润同比下跌2.4%，运营则出现增长公司上周公布合乎预期的2020年中泰国际中期业绩。

2. 受肺炎疫情影响，上半年公司股东净利润同比下跌2.4%，主要因新天绿色能源为天然气和新能源毛利率分别由2019年上半年的11.8%及68.0%下跌至今年同期的9.9%及65.0%(见图表1)。

3. 虽然如此，公司上0956.HK半年运营表现不错。

4. 风电发电量及天然气销量分别同比增2020年中期业绩合乎预期长4.0%及13.2%。

5. 风电控股装机容量同比上升19.1%至4,736兆期望下半年持续改善瓦，其中分别80.9%及19.1%的装机容量位于河北省内和省外全国不同地方；天然气业务则维持在河北省内发展(见图表2-3)。

6. 公司在6月完成A股IPO后，也在8月中宣布补派2019年度每股0.125元人民币股息，合乎市中泰国际场预计。

7. 第二季度新天绿色能源运营整体改善，预计下半年持续恢复第二季度公司运营整体改善。

8. 风电发电量及天然气销量的同比增长率分别由第一季度的1.6%及12.7%上升至第0956.HK二季度的7.8%及14.5%。

9. 今年7月起中国内地工商业活动已经恢复并渐更活跃，2020年中期业绩合乎预期我们预计下半年公司运营整体表现持续恢复。

10. 唐山LNG项目仍是公司中长期发展关键因素中长期而言，项目投资总额达到254亿人民币的河北省唐山市LNG接收站及码期望下半年持续改善头建设运营项目(“唐山LNG项目”)仍是公司中长期发展关键因素。

11. 截止2020年6月3中泰国际0日，公司手上现金为27.6亿人民币。

12. 唐山LN新天绿色能源G项目开发明显需要大额额资。

13. 市场对公0956.HK司如何解决，维持观望态度，有待公司进一步重大公布。

14. 微调盈利预测及目标价，上调评级至“买入”根据中期业绩，我们微调2020-2022年盈利预测(见图表4)，并相应地将由贴现现金流分析(DCF)推算的目标价由2.50港元微调至2.55港元(见图表5和6)，这对应5.4倍2021年市盈率和22.2020年中期业绩合乎预期6%上升空间。

15. 将评级由“期望下半年持续改善增持”上调至“买入”。

16. 风险提示：(一)项中泰国际目开发延误、(二)应收账款风险、(三)并网电价下跌。