长江证券-天坛生物-600161-研发持续投入，血制品行业龙头地位稳固-200827

1. 事件描述近日，公司发布202长江证券0年半年报。

2. 报告期内，公司实现营业收入15.55亿元，同比下降天坛生物0.35%；实现归母净利润2.84亿元，同比下降3.39%；实现扣非净利润2.77亿元，同比下降5.34%。

3. 事600161件评论研发费用投入加大，新冠检测成本提升。

4. 公司研发持续投入持续重视研发，2020年上半年，公司研发费用为0.46亿元，同比增长21.34%。

5. 同时，在国内疫情的背景下，公司所属成都蓉生、兰州血制、上血制品行业龙头地位稳固海血制、武汉血制、贵州血制五家血制公司全面实施了血浆病毒核酸筛查，进一步保障了产品安全性。

6. 受此长江证券影响，公司的采浆成本及检测成本均有一定提升。

7. 立足血液制品主天坛生物业，进一步巩固行业领先地位。

8. 2020年上半年，公司所属53家在营业单采血浆站共计完600161成血浆采集量697吨，采浆规模保持国内领先。

9. 在产能建设端，成都蓉生在成都天府国际生物城园区，投资14.5亿元新建永安基地，上海血制在云南省滇中新区，投资16.55亿元新建云南基地，上述两个血液制品生产基地血制生产车间研发持续投入建设均符合中国GMP和欧盟GMP标准，设计产能均为1200吨，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品。

10. 随着两大基地未来逐步建成投产，生产规模血制品行业龙头地位稳固进一步扩大，公司有望进一步巩固血液制品行业领先地位。

11. 研发持续推进，期待更多长江证券品种落地。

12. 产品进度方面，成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静脉注射人免疫球蛋白临床试验已获得多家中心伦理批件，并完成了多家中心合同签署工作，同时受试者入组工作也在有序推进中；成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ已收到国家药品监督管理局药品审评中心的补充资料通知，并完成补充资料的提交；成都蓉生人纤维蛋白原临床受试者入组工作正在有序推进中；兰州血制人凝血酶天坛生物原复合物已获得临床试验通知书。

13. 我们预计2020-2022年公司实现归母净利润6.69、8.40、10.54亿元，同比增长10%、25600161%、25%，EPS为0.53、0.67、0.84元，当前股价对应PE分别为81X、65X、51X，维持“买入”评级。

14. 风险提示1.污血事件；2.血制品价格承压；3.重组产品替代研发持续投入进度超预期。