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兴业证券-特步国际-1368.HK-业绩表现较稳定,新品牌拉动成长-200830

上传日期:2020-08-30 15:15:27  研报作者:韩亦佳  分享者:lixianzi36   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:迈乐共30家门店,同时继续关闭特步主品牌低效门店,并新开位置优越的大店。此外,公司将持续扩大下半年电商销售的比重,发挥线上优势,与线下门店实现互补。我们对公司的研发实力、新的零售模式以及在线和线下渠道的优势持乐观态度,下调公司盈利及目标价至2.83港元。预计公司2020/2021/2022。”

1. 投资要点公司发布2020H1业绩:2020年上半年营收36.79亿元,同比+9.6%,毛利润14.89亿元,同比-0.5%,归母净利润2.48亿元兴业证券,同比-45.5%。

2. 公司拟派发中期股息每股6.5港仙,派特步国际息比率为60%。

3. 我们的点评如下:营收增长得益于品1368.HK牌矩阵的扩大。

4. 盖世威和帕拉丁的鞋类同比增加17.9%,拉动整体营收正增长,主品业绩表现较稳定牌同比降4.6%。

5. 毛利润率同比略有下降,主要原因:1)由于疫情影响,公司主动将经销商的库存收回并换新品牌拉动成长为Q3的新品,并将库存再销售;2)公司将2020下半年的租金和装修补贴通过批发零售扣点形式提前发放给了经销商。

6. 公司指引兴业证券下半年及明年毛利率区间维持在40-41%水平。

7. 特步国际净利润同比大幅下降,主要原因:1)新品牌开支增加的费用,约为2.58亿元;2)应收账款项减值大幅增加,应收账款减值较去年同期增加1.05亿元。

8. 若剔除减值计提影1368.HK响,净利润同比-9.1%。

9. 若加回应收业绩表现较稳定账款减值影响,净利润同比-23.8%。

10. 营运周转新品牌拉动成长效率下降:1)存货周转天数上升。

11. 20H1公司存货周转天数上升至94天,较去年同期兴业证券增加13天。

12. 主要由于疫情的影响,公司将经销商的部分旧品收回更特步国际换为新品所致。

13. 上半年公司零售渠道的存货周转天数为1368.HK5-5.5个月,较去年同期增加1-1.5个月。

14. 今业绩表现较稳定年年底公司预计零售渠道存货周转天数减少至5个月左右。

15. 2)应收账款周转天数增加30新品牌拉动成长天至137天,公司为支持经销商主动将经销商的账期延长1个月。

16. 下调盈利及目标价至2.8兴业证券3港元,并维持审慎增持评级。

17. 下半年公司将进行新品牌的渠道建设,计划增开帕拉丁和盖世威共50家门店,索康尼和迈乐共30家门店,同时继续关闭特步主品牌低特步国际效门店,并新开位置优越的大店。

18. 此外,公司将持续扩大下半年电商销售的比重,发挥线1368.HK上优势,与线下门店实现互补。

19. 我们对公司的研发实力、新的零售模式以及在线和线业绩表现较稳定下渠道的优势持乐观态度,下调公司盈利及目标价至2.83港元。

20. 预计公司2020/2021/2022营收分别为88.0/106.9/126.2亿元人民币,同比增长7.5%/21.5%/18%,EPS分别为0.31/0新品牌拉动成长.33/0.35元。

21. 现价对应P/E分别为8.4x/7.7x/7.3x,维持审慎增兴业证券持评级。

22. 风险提示:行业竞争加特步国际剧,业务推进不及预期,新品牌推广费用超出预期。

侠盾智库研报网为您提供《兴业证券-特步国际-1368.HK-业绩表现较稳定,新品牌拉动成长-200830.pdf》及兴业证券相关港台研究研究报告,作者韩亦佳研报及特步国际01368.HK上市公司个股研报和股票分析报告。
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