国盛证券-昊海生科-688366-疫情影响逐步减弱，下半年有望重回正轨，研发进展值得关注-200828

1. 事件：公司发布2020年半年报，2020上半年公司收入4.96亿元，同比-36.85%；实现归母净利润0.28亿元，同比-84.92%，扣非归母净利润783万元，同比-国盛证券95.74%。

2. 2020Q2，公司收入3.42亿元，同比-27.63%；实现归母净利昊海生科润0.52亿元，同比-54.83%；实现扣非归母0.44亿元，同比-62.52%。

3. 业绩符合预期，Q6883662业务恢复中。

4. 公司上半年因疫情原因，收入和利润出现明显下滑，在我们的预期之中，这与公司的业务结构有关，公司的眼科、医美、骨科、外科均受疫情影响逐步减弱到疫情下医院/医美终端客流量显著下降影响，同时公司海外子公司的业务也受到疫情全球爆发的影响。

5. 公司利下半年有望重回正轨润增速明显低于收入增速，主要是收入减少下，公司的销售费用和研发费用仍保持快速增长所致。

6. 2020Q2，公司研发进展值得关注的单季度收入下滑收窄，利润端恢复盈利。

7. 预计2020下国盛证券半年公司业务与业绩将恢复正常。

8. 分业务看，2020H1：眼科：眼科收入2.1亿元，同比-39.23%，主要是疫情下白内障手术量减少，人工晶昊海生科状体和眼科粘弹剂收入分别下滑44.70%和48.61%所致。

9. 2020Q2，眼科收入已688366恢复上年的7成以上，相比Q1的不足5成恢复明显。

10. 公司的人工晶体产品在京津冀“3+6”9省市，陕西10省联盟集采中分别中标6个产品，在国内厂家中处于领先疫情影响逐步减弱，有望推动公司产品放量。

11. 医美、骨科和外科：医美收入0.77亿元（-50.70%）,主要是美容门诊疫情下停诊下半年有望重回正轨，玻尿酸产品下滑57%所致，Q2医美业务已恢复至去年6成水平；骨科收入1.29亿元（-23.68%），Q2恢复迅速，已达去年同期9成。

12. 外科收入0.69亿元（-28.36%），Q2已恢研发进展值得关注复至去年同期近8成。

13. 预计2020Q3骨科和外科各项业务将恢国盛证券复正常，骨科有望率先恢复增长。

14. 继续加大研发投入，眼科昊海生科及医美取得新进展。

15. 2020H1，公司研发费用0.57亿元，同比+10.24%，研发费用率达11.68836641%，在研发方面持续高投入。

16. 眼科研发方面，公司自主研发的创新疏水模注工艺非球面人工晶状体产品即将疫情影响逐步减弱启动临床试验，相比现有生产技术，模注工艺将大幅降低生产成本，使公司产品在未来人工晶体的竞争中具备的特竞争优势。

17. 公司在研的角膜塑形镜临床顺利进展，预计2023年获批；公司的国产独家有晶体眼后房屈光晶体（PRL）第二代产品即将进入注册阶段，产品升级后将实现更为广泛的视力矫正下半年有望重回正轨范围，与对标的ICL产品看齐。

18. 眼表领域，公司的莫西沙星滴眼液研发进展值得关注有望作为国内首仿年内获批。

19. 眼底领域，公司的创新Ⅲ类医疗器械眼内填充用线性交联透明质酸钠凝胶，已国盛证券进入临床，新型人工玻璃体临床前研究推进顺利。

20. 医美研发方面，公司的第三代玻尿酸产品“海魅”于2020年8月上市，该产品具有线性无颗粒特征，可以使注射效昊海生科果更为持久，同时可以防止生物膜的产生，从而降低不良反应发生率。

21. 公司三代玻尿酸产品的上市，有望带动688366医美业务在2021年重回快速增长。

22. 盈利预测：我们预计2020-2022公司归母净利润分别为2.4，4.3，5.3亿元，对应增速-35.1%，77.1%，24.3%，当前股价对应PE为93/52/42X，我们看好公司在眼科领域布局逐步疫情影响逐步减弱落地后的长期发展，维持“买入”评级。

23. 风险提示：产品销售不及预期下半年有望重回正轨；市场竞争加剧；产品受政策影响降价；新产品开发不及预期。